慢钱头条

腾讯股价何以持续阴跌?

举报 来源: 第一财经周刊 2018-10-12 23:59 作者:某小编

对于腾讯来说,变现效率的最优解真的是投资吗?

截至10月11日港股收盘,腾讯控股股价跌至267港元,创15个月来新低。

就在2018年1月,腾讯股价还创下了历史新高,然而随后便挡不住下行的势头。相较年初巅峰期,腾讯市值缩水近1.68万亿港元。

8月15日,腾讯公布2018年第二季度财报,营收和利润的增长皆不及市场预期。其中,在腾讯旗下业务中所占比重最大的网络游戏的表现最为乏力,期内录得收入252亿元人民币,同比增长6%,但环比下滑12.36%。在此影响下,腾讯股价于次日盘前下跌近5%。摩根士丹利同日发布公司研报,将腾讯的目标价由498元大幅下调至430元,但维持“增持”评级。

腾讯的2018年可谓是流年不利,自1月股价触及每股475.72港元的历史高点后便阴跌不断,截至第二季度财报公布前,其股价已跌去29%,蒸发的市值约等于两个百度。考虑到腾讯的市值在大半年中遭遇持续回调,加之二季报所触发的股价跳水,市场的负面情绪究竟何时才能宣泄完毕?

宏观背景 全球技术公司今年都在面临增长的困境。美股中Facebook、Netflix等增长皆不及预期,Facebook更是在不久前创造了美股历史最大单日跌幅。中概股里,京东、网易、微博等公司的表现也都不尽如人意。此外,腾讯上市的港股市场整体也在近几个月受到国际资金流动、内地金融市场去杠杆等因素的拖累。

过去几年间,拉动科技股上升的最大动力是移动互联网用户的增长,而随着全球主要市场移动用户增长见顶,技术公司的竞争开始由增量转向存量,这意味着更激烈的竞争以及更大的风险。不少投资机构开始重估科技股的估值倍数,腾讯目前在一级市场三四十倍的市盈率,也注定会面临来自市场的压力。

腾讯股价何以持续阴跌?

技术公司的竞争开始由增量转向存量,这意味着更激烈的竞争以及更大的风险。

游戏受阻 长久以来,游戏都肩负着腾讯的盈利重任。然而爆款游戏的出现本就有很强的不确定性,当市场由端游转向生命周期更短的手游时,这种不确定性的影响更强了,压力迫使腾讯需要不断寻找新的爆款游戏。去年11月腾讯先后拿下《绝地求生》的独家国服代理以及与其官方合作的两款正版手游,成为继《王者荣耀》之后又一款现象级手游。回头看,能谈下与《绝地求生》的合作算是腾讯反应及时,但是下一次呢?

很明显,中国政府对游戏产业的监管愈发严格。不久前登陆WeGame平台的《怪物猎人:世界》就因“游戏内容未完全符合政策法规要求”遭举报下架。同样的,《绝地求生》上线半年多却因为无法获得版号,导致腾讯不但无法从中获利,反而要支付高昂的运营成本。

投资模式 2011年腾讯和奇虎360的争端结束后,腾讯的战略由抄袭复制向投资收购转变。通过提供流量和资金,腾讯拉拢了京东、美团、滴滴等一大帮盟友。这样做的好处是显而易见的,腾讯不需要多线交战,只需要专注自己的“两个半”,也就是“社交+内容+半个互联网”领域。然而,当整个市场不景气时,创业公司估值调低,上市公司股价下挫,投资回报自然萎缩。例如腾讯投资的阅文集团的股价短短两个月下跌32%,势必影响腾讯接下来的投资回报。

一直以来,在互联网流量为王的逻辑下,坐拥QQ和微信两座流量宝藏的腾讯,地位看起来牢不可破。然而当今日头条和抖音两大应用不断在腾讯眼皮下攻城略地,连战连捷,反之,腾讯试图强推的微视却依然难见起色,或许是时候反思腾讯护城河的深浅了。

在电商、游戏和广告这3种,互联网变现方式中,电商是通过投资来实现,腾讯自己做的是游戏和广告。所以,当广告被今日头条抢先卡位,游戏的增长又不够稳定时,结果就是成本上涨,毛利率下降,导致腾讯的营收与盈利增速已经连续第三个季度下滑。商业就是这样。

如果你对腾讯组织架构调整话题感兴趣,可继续阅读:

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王杰夫


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