慢钱头条

连跌9天并创下多项纪录!腾讯到底怎么了?

举报 来源: 维赛特资讯 2018-10-12 09:36 作者:某小编

10月11日,腾讯股价十连跌,破270港元。这是腾讯上市后,最长的股价连跌记录,也创下了15个月来的新低。

受10日美股暴跌影响,11日A股大幅低开后,随之震荡跳水。上证指数收跌5.22%,深证成指收跌6.07%,创业板指大跌6.3%;上证指数收盘报2583.56点,跌破2016年1月份2638“熔断底”,创近4年来新低;而深证成指和创业板指更是续创4年新低。上证成交额1701亿元、深证成交额1886亿元,两市成交额合计3587亿元。

据统计,昨日A股仅有72只股票股价收红,跌幅超过7%的股票达到2360只,更有979只股票躺在跌停板上,重演千股跌停的剧目。

为何全球股市暴跌?

有分析认为,美国国债收益率持续走高,意味着避险情绪高涨,与此同时,资金也在从科技股转移。

《华尔街日报》称,这是过去8个月中美股损失最惨重的一天,原因在于投资者快速从科技股中抽离资金。

报道称,投资者之所以如此操作,直接原因是近期美国国债收益率攀升,以及美联储加息导致货币政策趋紧。与此同时,被视为美国经济健康指标的房地产销量和汽车销量两项数据近期出现下降,美国同中国逐步升温的贸易争端等问题均令投资者担忧。

腾讯员工都懵逼了?

腾讯跌了,据说腾讯员工都懵逼了,以为是炒股软件除了bug。

连跌9天并创下多项纪录!腾讯到底怎么了?

截至收盘,腾讯报收267港元,大跌6.77%,再创调整新低。值得一提的是,腾讯控股最新股价与近一年的高点相比已经跌去近40%。创出了该股自2004年上市以来的最大跌幅记录。

连跌9天并创下多项纪录!腾讯到底怎么了?

网友戏称,2018问君能有几多愁,又买腾讯又买楼。

另外,除了腾讯控股,港股另一只知名互联网公司,小米集团的股价也回撤超40%。数据显示,小米集团于7月份在港交所上市,发行价17港元。截至今天收盘,该股报收12.66港元,较发行价下跌逾25%。

而就在三个月之前,小米创始人雷军在上市庆功宴上承诺:“要让在上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍。”如今,距离雷军的承诺的,似乎越来越远了。

腾讯到底怎么了?


10月11日,腾讯股价十连跌,破270港元。这是腾讯上市后,最长的股价连跌记录,也创下了15个月来的新低。

目前来看,腾讯市值已跌出全球前十,仅剩不到2.6万亿。

截至10月10日,尽管腾讯已经连续22个交易日进行了回购,但仍然挡不住股价的下跌。

很多投资者不禁要问:腾讯到底怎么了?

最近听了两个腾讯的故事。

第一个大概是这样的:一个朋友投资腾讯5年了,那个时候还没有港股通,只能每年换一些外汇港币出去买腾讯。和千千万的投资者一样,他坚信中国互联网会是巨大的时代红利,而腾讯必将是皇冠上的明珠。

因此,他的第一条投资原则是腾讯的每一次回调都是在发钱,闭眼买,买到就是赚到。

后来,内地开通了港股通,这对他来说是个好消息,因为不用再受限于5万美金的外汇额度,可以更自由的增加仓位。这几年,但凡有余钱就会加仓腾讯,一路买下来也大几百万了。

最好的光景就发生在今年一季度,当时腾讯股价涨至近500元,据他说,账户里单单在腾讯这只股上的浮盈已经超过400万了。当时,他的希望就是腾讯给自己挣到资本市场上第一个千万。但之后的故事是怎么样,不用多说了,腾讯从高点下来了差不多40%跌没了,10月10日是连续第9天下跌。

虽然,他现在还不止于亏损,但截止2018年10月9日,他说成本线就在现价不到10%了。

半年间,把近乎5年的盈利都消灭了。

第二个,去年初以100万买了腾讯认购证,最好的光景同样出现在今年一季度,认购证涨幅达20倍,账户净值涨到了2,000多万。他人比较浪,去年底就计划好了今年年中去德国旅行,顺便订了一部法拉利在当地试车。

最近见到他,他说,德国是去了,不过倒没试车,因为账户净值已跌至不够50万,订购法拉利的筹也出售了。

无论是第一个故事里,那位有韧性,能够长线持有坚持看好标的的投资者,还是第二个故事中,那位靠认购证曾经大赚一票的赌客,今年都被腾讯杀个措手不及。

他们中间有没有想过先获利或止损,这个不知道,不过即使有,大概也是因为今年腾讯的跌幅和时间远比想象中多和长,一时狠不下心来。

那市场究竟在担忧什么?腾讯什么时候见底?还能不能再涨起来等等?

这么多的问题难以一时半刻全部回答上,不过其实从分析过去10年,腾讯的股价运动模式,以及股价对公司事件的反映模式,不难发现某些答案还是有迹可寻的。

1腾讯十年股价回顾

我们引用腾讯过往10年的股票价格对数走势以及市盈率,如下图。图中红色是腾讯的自2007年开始至今的股票月度价格对数,蓝色是对应时期的动态市盈率。

连跌9天并创下多项纪录!腾讯到底怎么了?

图中可以看出三大特征:

1. 腾讯的股价在过去十年出现过三个快速上涨期,对应的市盈率都同步迅速增加,即表现为估值拉动的股价上涨。

2. 在三个快速上涨时期之间的两个“平台期”,股价上涨速度放慢,市盈率则持续下降。

3. 在快速上涨结束的时候,市盈率都迅速下滑,即存在一个明显的“杀估值”阶段。杀估值阶段伴随着股价的明显回调。

2腾讯的股价对公司事件的反映模式

仔细观察上图,我们发现,在2009年、2013年、以及2017年腾讯的股价三次快速上涨。

而对比公司重大事件,我们发现,在这三次上涨之前,都有重大的爆款产品推出;且往往在爆款产品推出1~2年的时间内,股价开始爆发。

这个模式可以概括为:

产品推出 → 沉寂期→估值爆发→盈利增长→估值回归→新的产品推出

其中,估值爆发期间股价快速上涨,在盈利增长与估值回归期间,股价涨速放缓。两个阶段的切换时,会出现明显的“杀估值”阶段。

在2008年之后,这个逻辑链条完整地重复过两次,而当下正处于第三次的“杀估值”阶段。

第一轮快速上涨:游戏“穿越火线”的推动

2008年,腾讯推出“穿越火线”(CF),成为了与当时最火的第一人称射击游戏“反恐精英”(CS)相匹敌的游戏。

于是,市场认可了这款产品,腾讯开始释放估值红利。伴随着美国的QE推出,金融危机风险出清,2009年3月美股见底反转,腾讯迎来了第一波估值拉动的上涨。从2009年3月到12月,这9个月间,股价翻3.7倍,市盈率从29x升高到到59x。

而此后,腾讯的上涨模式由估值拉动切换为盈利驱动。从2009年12月到2013年3月,这39个月中,股价在波动中上涨47%,而市盈率从59x回落到29x。

第二轮上涨:“微信”的推出

2013年3月,腾讯迎来第二波估值红利的集中释放。而此前推出的产品是今天已经深入我们生活中每个细节的微信!

2013年,伴随着中国金融环境开始宽松,腾讯股价大幅度上涨,自2013年3月至2014年2月,股价翻2.53倍,市盈率从29x上升到61x。

随后,自2014年2月至2016年12月,这34个月之间,腾讯震荡上行,涨幅仅为53%,而市盈率从61x下滑到41x。这是腾讯第二段盈利推动的上涨期。

第三轮上涨:“王者荣耀”大热推动

2017年,触发事件是我们熟悉的一款名叫“王者荣耀”的游戏。这一轮上涨从2016年12月到2018年1月,股价翻2.45倍,市盈率从41x再度回到61x。“王者荣耀”上线的时间,是2015年11月,从这款游戏上市到被市场接受,花了1年多的时间。

而这一轮上涨之后的杀估值,就是当下这惨烈的下跌,当然伴随着游戏条例收紧,今日头条冒起,和中美贸易摩擦、香港市场流动性收紧、美国加息等不利的因素。

总结如下:腾讯的10年5波段连跌9天并创下多项纪录!腾讯到底怎么了?

3当下深度回调的原因与未来的推演

历史上,腾讯的股价曾经出现过5次回调幅度超过20%的深度回调,详见下表。

注:此为月度数据,采取每月最后一个交易日的收盘价作为当月价格,为保持一致,计算回调幅度时不考虑月内最高价与最低价。所有价格为前复权。

如果不考虑当前的回调,我们会发现两条规律:

第一条:2008年前后金融危机期间,腾讯出现两次深度回调,调整幅度都超过30%。

2008年下半年的回调,伴随着全球金融危机,股价下跌接近39%;2007年第四季度到2008年一季度的回调,幅度为32%。

第二条:在非全球金融危机的时期,出于自身估值因素的价格回调,幅度往往在20%左右。

而当下,全球并未出现金融危机,但腾讯的股价已经持续回调,其幅度和持续时间都超过了前两次正常回调。其原因是什么?

除了是跟贸易战,资金从香港市场流出等宏观因素,和去年腾讯上涨的幅度是最近7年来之冠有关外,更多可能是涉及到市场担心腾讯的核心竞争力下降,导致发生彻底的改变的估值方式。

4还需等待

当下,市场猛烈地杀腾讯的估值,让投资者看傻了眼。仿佛前天是人们略带遗憾地接受腾讯没有冲上480的事实,而380抄底的那波还在昨天。如今已经干掉到了290,快250也几乎不保。

存在就是合理,市场先生永远是对的,你只能接受他的表现,然后自己思考原因。

当前的大跌也就是对未来两种可能性以及各自的不确定性的担忧。

如果继续按照科技产品公司(即第一种模式)来估值,那么最近推出的游戏新规,及今日头条对于微信广告的拦截,很可能对未来盈利非常不利;

如果按照控股公司来估值,当前的估值肯定是高了,且近期新经济公司剧烈的下跌也会大幅度侵蚀腾讯的盈利乃至按控股公司估值逻辑下的估值。

也许,当这几个担忧解除,市场对腾讯的估值模式有了一致性看法的时候,就是腾讯跌透的时候了。在此之前,我们只能耐心地等,积极地观察。

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