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【海通建材 】周观点:水泥建材行情展望

  • 海通财富助手(117)    2017-07-24
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    周观点:水泥建材行情展望,镁砂大幅涨价


    投资策



    水泥方面,6月以来水泥价格整体呈现淡季下跌趋势,但部分区域如陕西、四川、广东等地出现淡季协同提价行为,且近期浙江地区熟料价格亦出现回涨迹象,行业基本面走势较预期更强。我们认为在政策监管影响行业协同行为前,水泥供给难以出现明显反弹,加之需求端韧性较足,下半年甚或明年盈利仍有望在目前的相对高位环比走平;玻璃方面,由于2015年市场化去过一波产能,目前行业产能利用率维持在85%以上的良好水平,在地产投资维持韧性的预期下,玻璃行业盈利亦有望维持在高位。自上而下看,货币、工业、地产等宏观数据全面超预期,前期经济悲观预期得以修复,周期板块迎来反弹,我们继续首推水泥龙头海螺水泥(行业协同最大受益者,低估值龙头),其次西藏天路(西藏水泥供不应求)、金圆股份(青海水泥龙头,间接受益西藏水泥缺口)、华新水泥、旗滨集团、万年青、塔牌集团等。


    地产销售数据超预期,持续看好品牌装饰建材龙头。6月地产销售数据拐头向上,市场首先反应的是水泥玻璃等强周期板块,但我们认为装饰建材公司亦将明显受益。本轮棚改货币化安置对三四线城市的地产销售带动效应显著,前期市场普遍担忧的装饰建材公司业绩回落预期亦需要修正。由于装修环节滞后地产销售半年至1年周期,我们预计2018年装饰建材销量仍有望维持较高增速。持续看好品牌装饰建材龙头公司东方雨虹、伟星新材、兔宝宝。


    继续重点推荐玻纤行业优质龙头中国巨石。公司作为国内玻纤绝对龙头,受益于良好的公司治理结构及优秀的管理层,具有领先全球同行的成本控制、享有一定幅度的品牌溢价,且技术工艺上与海外巨头亦不断缩小差距,随海外产能布局稳步推进有望成长为全球玻纤绝对龙头。目前预期差:1,海外经济复苏有望带来出口需求超预期;2,公司近年来高端产品占比已大幅提升,业绩周期性将低于市场既有判断。


    此外,2016年以来随着钢铁等下游行业盈利持续提升,耐火材料行业回款情况有明显改善,基本面呈现边际改善。同时由于地方政府严控菱镁矿开采,镁砂价格年初以来大幅上涨,有望利好具备上游菱镁矿资源的耐材企业,建议关注北京利尔、濮耐股份。

     重点水泥公司估值表


    其他建材覆盖公司估值表


    中国巨石(600176)

    1、公司为全球玻纤龙头,产能超过130万吨,占全球比重超过20%,国际化布局行业领先,产能扩张循序渐进;

    2、行业需求稳定增长,供给增量有限,不同产品价格分化,高端产品盈利展望乐观;

    3、公司在风电+交通工具轻量化产品应用占比已由前期的10%提升至40%,高端产品占比已超60%(毛利率比低端产品高5~10个百分点),公司受周期性影响已显著弱化;

    4、公司近年来主要精力在于已有生产线的冷修改造以及仓库自动化升级,使得单位能耗、单位人工成本持续下降,在持续技术研发高投入下,公司技术工艺、管理有望持续领先竞争对手3~5年时间。

    伟星新材(002372)

    1、大行业小龙头,家装塑料管道品牌及渠道优势显著,市占率有望持续提升;低杠杆高分红,具备价值股属性;

    2 、挖掘已有渠道价值,积极探索新增长点:2016年前置滤水器试销效果良好;已公告设立防水材料子公司,主攻家装防水市场。公司面向消费者的渠道实力、服务能力较强,滤水器、防水材料的成功拓展值得期待。

    东方雨虹(002271)

    1、大行业唯一龙头,终端客户防水意识增强、优胜劣汰驱动公司份额持续提升;工程渠道的合伙人模式有望在民建渠道复制,经销商积极性有望继续提升;

    2、保温材料、建筑辅材、建筑涂料等领域布局开拓新业务增长点,有望“再造一个雨虹”;

    3、股权激励已授予,解锁条件超预期;

    4、可转债发行已获批文。


    兔宝宝(002043)

    1、中长期来看,公司在基础板材行业市占率仅2~3%,品牌及渠道优势明显,后续发展空间仍大;

    2、积极布局成品家居,后续或有成品家居外延及线上布局预期:地板进展居前,衣柜、橱柜等拓展战略明确;已成立成品家居领域产业并购基金;收购多赢网络;

    3、公司成功的渠道/品牌布局、轻资产模式互动,市占率提升及利润品比重提升有望驱动2017~2018年利润保持快速增长。


    行业基本面回顾

    水泥方面,上周全国水泥市场价格环比回落0.6%。价格下跌区域主要有河北、江西、湖北、湖南、宁夏和云南,下调10-30元/吨;陕西、海南和重庆前期价格推涨10-50元/吨基本落实。7月下旬,国内水泥需求受高温和雨水天气影响,整体仍然偏弱,各地企业发货量维持在6-9成,水泥价格继续震荡下行为主。预计进入8月份,在各地企业积极开展行业自律和环保督察影响,以及煤炭成本上涨推动下,部分地区水泥价格有望企稳并回升。


    玻璃方面上周全国浮法玻璃均价为1495元/吨,环比基本持平。全国浮法玻璃库存3378万重量箱(169万吨),环比上升0.3%。上周玻璃现货市场整体走势平稳,部分区域市场略有变化,幅度不大。仅仅是各个生产企业根据自身的库存状况,小幅调整报价,并未形成区域性价格整体调整。同比去年7月份玻璃价格各区域轮番上涨的高歌猛进,今年7月份维持窄幅震荡为主。1-6月份平板玻璃产量4.14亿重箱,也创造半年的历史最高产量,同比增加5.4%。后期还有部分冷修生产线即将点火复产,也是目前生产企业以增加出库和回笼资金为主,保持适度合理的库存水平,不愿过早提涨价格的主要原因。


    玻纤方面,1)无碱纱方面,上周无碱池窑纱市场整体平稳,国内无碱池窑企业虽库存压力不大,但是企业间竞争压力仍存,主要池窑企业价格仍以稳定为主,预计后市无碱池窑纱价格呈稳定态势。2)中碱坩埚纱:中碱纱市场下游需求一般,各企业产量亦有意控制。目前主流成交价格在8500-9000元/吨,主要厂家出货尚可,整体库存仍处低位。3)电子纱:上周主流池窑电子纱价格维持稳定。目前G75主流成交价仍维持在13500-14000元/吨。现阶段,电子纱市场各企业竞争仍存,加之下游布厂需求一般,致使电子纱市场月外销量有所下降,各主要池窑企业仍以自用为主。短期内来看,电子纱市场旺季已过,行情有明显起色难度较大,后市电子纱价格维稳运行。


    板块表现回顾

    上周建材指数涨跌幅约为0.0%,相对A股指数收益约为+0.7%。

    板块涨幅前5名:华新水泥(+19.7%)、同力水泥(+16.4%)、宁夏建材(+10.6%)、濮耐股份(+9.1%)、上峰水泥(+8.8%);

    板块跌幅前5名:青龙管业(-20.9%)、龙泉股份(-17.5%)、雄塑科技(-12.3%)、国统股份(-12.3%)、亚玛顿(-11.9%)。


     

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