慢钱头条

博时固收观察:债市调整或给配置提供窗口期

举报 来源: 博时投资汇 2017-08-12 02:04 作者:某小编

导读:


博时基金认为,近期央行不断对冲资金面波动,长端或有较好的配置价值。目前来看,新周期难现,债市调整或给配置提供窗口期;此外,城投债体系融资环境收紧,估值压力仍在;转债市场方面,观望情绪渐浓。


资金面方面:


昨日,央行早间公告称,以利率招标方式开展了900亿元逆回购操作,具体包括500亿元7天期、400亿元14天期,中标利率分别为2.45%、2.6%,均持平于上日操作。


昨日,市场同时有600亿元7天期逆回购到期,由此公开市场单日净投放资金300亿元,这也是7月28日以来公开市场操作首次重回净投放。


经济基本面方面:


CPI连续四个月处“1时代”。


国家统计局最新数据显示,7月制造业PMI为51.4,略低于预期的51.5和上月的51.7,非制造业PMI为54.5,较上月回落0.4个百分点。


总体来看,7月PMI反映出受高温和洪涝影响,生产略有放缓,但内需稳定对冲出口订单指数下滑,整体下游需求依然不差,基本面呈现较强的韧性,因此下半年经济回落的速度或将慢于预期。


二级市场方面:


自6月初以来,短端债券收益率逐步小幅下行,1年期国债收益率从6月初的3.64%下行至3.33%,下行约31个BP。


长端收益率则呈现横盘震荡的格局,以10年期国债收益率为例,6月份以来,在3.5%-3.6%区间窄幅震荡,且波动率已经达到历史低位。


图一:今年以来1年期国债收益率表现走势图

博时固收观察:债市调整或给配置提供窗口期


表一:今年以来10年期国债收益率表现走势图

博时固收观察:债市调整或给配置提供窗口期


近期以来,总体而言,利率债呈现横盘整理状态,对于债市后市走势如何,博小时家的固定收益团队的小伙伴们有干货解读观点,博小时整理如下,供各位读者参考。


一、央行对冲资金面波动

长端或有较好的配置价值


近期刚跨过MPA考核节点,资金利率出现波动,央行公开市场操作一直秉持对冲的态度,在资金松的时候回笼,资金紧的时候投放,操作精准度较高,近期长端利率债开始调整,受大宗商品不断上行有所影响。


预计8~9月份往后,资金面紧张的高点恐怕要过去,短端利率可能下行,长端利率的压力是逐渐释放的。


同时往后看,美元也不会很强势,中美债券的联动性在走弱,外部的压力是在逐渐降低的,收益率短期或有波动,这种情况下信用债的票息价值非常明显,同时长端利率债也是有一定的配置价值。


二、新周期难现

债市调整给配置提供窗口期


之前周期品走势比较强,这个在股市里反应的比较明确,但在债券市场体现的不是很充分,所以最近的债券市场调整或许是对此信息的一个反应。


从中长期来看,经济基本面显著好转的可能性是非常低的,债券市场的调整给未来1~2个月提供较好的配置窗口期。


广义基金成5月份以来行情增持主力。7月份中债登托管增加9900亿,增仓量最为激进的是广义基金,保险公司相对最保守,目前广义基金综合杠杆率提升比较快,处于较高位置。7月份海外机构增持人民币债券,已连续5个月净增持人民币债券。


三、信用债市场:

城投债体系融资环境收紧 估值压力仍在


近期城投债的调整幅度较产业债更大,从年初以来,城投体系的融资环境是收紧的,目前城投体系总计20万亿左右的债务融资规模,这曾是地方政府一个很大的经济增长资金来源,也增加了系统性的债务压力,这也是政府不断强调政府融资平台与政府体系划分开的一个重要原因。


未来城投的估值压力始终存在,若以配置思路购买城投债,则建议保持较短的久期。


四、转债市场观察:

市场表现良好 观望情绪渐浓


近期整体转债还是处于拉溢价的阶段,涨的比较多的还是周期品及金融转债,整体市场还是在博β的操作,市场情绪较高。同时低价位的个券涨的比较多,不管是周期还是非周期,相对涨的比较猛,市场交易量还是比较小,目前情况下大家观望的情绪比较浓。


五、海外市场观察:

非农数据略超预期 可持续性值得关注


近期美国非农数据出来,大家更加关注时薪的增长以及劳动参与率,数据比预期略有改善,但这两个数据很难谈得上是强劲的增长,一直处于比较低位徘徊,同时数据本身也有波动,很难说是一个趋势。


市场表现来看,美元指数稍有增长,但更多的是之前超跌的一个反弹,整体仍不认为美国经济很好,维持美债收益率或下行的判断。



风险提示

   基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由投资人自行负担。

  投资人应当通过基金管理人或具有基金代销业务资格的其他机构购买或赎回基金,基金代销机构名单详见本基金《招募说明书》以及相关公告。




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