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【建投策略】逆周期调节阶段性结束,人民币汇率双向波动

举报 来源: 中信建投证券揭阳营业部 2018-01-12 05:52 作者:某小编

事件:

 

1月9日夜间,中国央行回应了逆周期调节系数由各家人民币汇率报价行自行设定的通知。各家报价行根据内部报价模型自行决定是否对报价汇率进行逆周期调整。在这一事件的影响下,人民币汇率夜盘下跌301个基点,开启双向波动过程。

 

点评:

1.     逆周期调节因子取消原因分析

 

2017年2季度末始,央行为了降低人民币汇率顺周期波动,在报价模型中引入逆周期调节因子,打破了人民币单边贬值的预期,降低汇率顺周期波动对经济和金融的冲击。从2017年12月开始,在中国经济向好的背景下,人民币汇率在双向波动中升值。逆周期调节因子的稳定作用已经完成,降低汇率干预有助于市场对经济发挥调节作用。

 

2.     逆周期因子取消的影响

 

央行对汇率逆周期调节结束之后,首先人民币汇率会进入双向波动的状态,12月以来的单边升值过程可能会结束。其次,央行降低干预之后,在资本项目方面,由于阶段性贬值预期的存在,资本存在流出压力;在经常性项目方面,有利于经济出口部门。第三,在宏观经济方面,由于BP曲线的下移,经济总产出会逐步提升,实际利率会小幅下降。

 

3.     投资策略

 

从短期来看,虽然汇率双向波动存在流动性的压力,但央行会进行资本流动的调整,因此并不构成系统性风险。人民币汇率的贬值对美元资产起到重估作用。海外工程类企业的利润弹性最大,叠加近期流动性小幅宽松,建筑类企业受到双重利好。由于J型曲线效应存在时滞,从中期来看,电子、纺织服装等出口型部门也将逐步受益。

 

因此,我们首先推荐短期的受益于汇率波动和流动性宽松同时利好的国际建筑工程板块,中期推荐电子、纺织等出口行业。



【建投策略】逆周期调节阶段性结束,人民币汇率双向波动

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