重剑无锋-漫谈可转债套利

最近太懒了,心灰意懒的懒,久未更文,怠废处疑生荒草。好在既没有急迫的看客,也不自觉寂寥,散漫的笔记,节奏正好。

先闲谈几句。

越痴长,越会思考目的,你不关心,也难免会有人迫得你不禁思考。如果你在做什么没想过回报的事,难免会被略含恶趣味的揣测,因此也必定是要强设个目的的了。

以上纯属闲谈,如果非要说和本文的主题有什么关联,那就是,生活里有这样一种悖论,如果你在乎“获得”,容易扭曲轨道而流于失望,而如果不在乎“获得”,更易顺遂的有所收获,但你本来也不在乎,这种收获其实没有“获得”感。

投资也如是,

套利更如是。

天黑收竿,以下正文。

我们经常会听到“套利”这个词,从别人嘴里优雅的吐出,特别是常和“无风险”在一起,简直高山仰止啊,其实靓丽的背后都是,嗯…被掩盖的素颜。

节叔先来水洗“套利”,再结合可转债讲一下具体“套利”的条件和方法。

套利条件:(套利6要)


1、有两个存在某种关联的交易市场

2、有一类可跨市场交易或转化的产品载体

3、两个市场存在信息不对称导致的价格扭曲

4、价格扭曲程度大于交易成本

5、两个市场存在充足/稳定的流动性,不会因交易过程产生冲击成本

6、风险可测

套利示例:(可转债)

我知道以上教科书式描述你看不下去的…没办法,为了赚钱,忍着疼吧。现在结合可转债来点轻松的(跟不上进度的请重读上篇)。

1、选择继续读的,想必都知道了,可转债可以以债券的方式交易或变现,股票可以在二级市场直接交易。这里存在了两个交易市场。

2、可转债可以转化成股票,再以股票的方式交易,因此认为它就是那个“可跨市场交易的产品载体”,还以光大转债举例。目前转股价4.31元,意味着1张光大转债可向光大银行换100/4.31=23.202股光大银行股票。

3、可转债在可转债投资者的交易过程中形成了它自身的市场价,股票在股票投资者的交易中形成了它自身的市场价。由于不同投资者对信息的认知不一,因此,1张光大转债的市场价,未必和23.202份光大银行的股票价格对等。而光大转债却可以转换成23.202份光大银行的股票卖出,这里便有可能存在价格扭曲

事实上,目前1张光大转债的价格为107.8元,23.202份光大银行股票的价格为96.52,说明价格扭曲确实存在,但目前的价格扭曲是可转债相对股票溢价,即可转债转化为股票卖出反而很亏,无法套利。当价格扭曲的方向反过来,即可转债相对股票折价时,便产生了套利的可能性。此处只能说明我例子举得不好【市场如此,无奈脸】。

4、假设有一天价格扭曲方向适于套利,例如光大转债的价格下跌为95,而23.202份光大银行的价格为96.52,此时还需要考虑套利赚的钱,够不够手续费

5、另外,如果整个可转债或股票市场的交易情况不活跃,会出现买一和卖一价差较大,在买卖可转债或股票时,不能完全按市场价成交,而需要提高买价或压低卖价,压缩甚至抹杀了套利空间,也会导致套利交易根本无法实现。

6、以上套利方式并非不存在风险。因为可转债转股后第二天才能卖出股票,这期间股票价格会发生波动,需要承担今天买入到卖出期间的波动风险。但这个风险可以评估


套利进阶:(重剑无锋)

看完以上,感觉很鸡肋,而且也不轻松对不对?

嗯...没错,哪有这么轻松的好事。

在以下场景里,你会觉得套利更好用。

还拿光大转债举例,假设出现了套利条件,即现在23.2份光大银行价格96.52元,1份光大转债价格91.52元,1份光大转债正好可以换成23.2份光大银行。

1、你本来就持有光大银行股票2320股,想长期持有,不希望丢失筹码,但想降低成本。这时候恰好光大转债相对光大银行股票折价。你可以A、将2320股光大银行卖出,收回现金9652元,同时,买入10手(100张)光大转债,付出9152元,然后,将10手光大转债转换成2320股光大银行。你仍然拥有2320股光大银行股票,但却多了500元现金。(手续费远小于500元)。套利完成。

2、向券商借入光大银行股票,重复以上操作,归还券商同等数量光大银行股票,白赚500元,套利完成。

3、你看好光大银行,准备入手。发现光大转债相对光大银行股票折价。此时,买入光大转债,将光大转债转换成光大银行股票,比直接买入成本低5%


关于可转债套利就到这里吧,聪明的你一定已经发现,这只是套利里最容易的单边模型,但是道理是互通的,套利6要,几乎适用于所有套利情形。

举的例子不够完美,因为市场总是不那么完美,套利的机会,需要耐心等待,它虽然暂时没有出现,但以前出现过,未来也会出现,市场如是,人心如是,做好准备,理性总会沦丧,机会永不缺席。

(嗯,如果你是高手、细节控、处女座或者强迫症,发现了很多问题,不必纠正,我都知道啊,只是...毕竟夜深了,随性就好)

 

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