龙头1年涨幅超5倍,看紧这股

  • 达人知股(35)    2018-01-13
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    1月10日,台湾元器件巨头国巨对贴片电阻价格上调15%至20%,当天,日本巨头尼吉康发出通知,宣布对其铝电解电容产品价格调涨5%,2018年电子元器件涨价开幕。

    回望2017年,电子元器件MLCC(片式多层陶瓷电容器)、电阻、铝电解电容涨价接连不断,涨价最强莫过于MLCC,台湾巨头国巨先后四次提价,股价更是从2017年年初60左右涨到目前390左右,涨幅超过5倍。当然国巨股价上涨有进入苹果产业链的原因,但MLCC持续涨价无疑也是重磅刺激。

    龙头1年涨幅超5倍,看紧这股

    图1:台股国巨近一年股价走势


    据中央社报道,目前台系MLCC 平均安全库存天数降到30-40 天左右,远低于通常45~60 天的范围。而45 天以下就会出现供给紧俏的状况,30 天以下就代表产品供不应求,厂商交期就要延长,2018年MLCC缺货和涨价将依旧困扰整个行业。

    东方证券认为,涨价潮明年大概率仍将持续,中性预期供给增速7%条件下,供需缺口在17 年加剧,且18/19 年未明显收窄;在乐观预期18 年有新进入者或者大规模扩产情况下,若产能供给年增速达15%,则到2019 年,高端MLCC 有望重新回到供需平衡的状态。

    海通证券认为,这轮MLCC涨价有需求和供给端双向支撑,需求端的稳健成长,供给端放量却并不容易,2018年MLCC会更缺,缺口保守估计到2018Q3有所缓解,不排除到2019甚至2020。

    华泰证券指出,根据行业发展史,每一次供给缺口的产生往往是二、三线供应商切入优质客户的良好时机,此时厂商对于品牌和性能的包容度在提升,国内MLCC 龙头厂商有望在此轮涨价潮中享受市场份额和价格双双提高的红利。


    投资逻辑

    一、智能手机创新升级,MLCC需求量大幅增加

    MLCC主要面向手机、音视频设备、PC 等消费电子领域以及汽车电子领域,消费电子领域占比达 70% 。

    龙头1年涨幅超5倍,看紧这股

    图2:MLCC下游运用领域


    智能手机创新升级,MLCC用量不断加大。普通4G手机需要300-400 颗MLCC,iPhone7用量超过800 颗,iPhone8用量超过1000颗,后续手机创新升级,用量还会继续提升。另外5G通信频段大幅增加也将增加MLCC需求,LTE标准的手机用量300-500颗,高端LTE-advanced标准的手机用量550-900颗,单机MLCC用量将提升80%以上。


    图3:iPhone手机MLCC用量


    二、新能源车持续推进,高容MLCC需求量加码

    汽车主要是用高容量等高端 MLCC,普通汽车单车MLCC需求量约为3000颗,混合动力与插电混动用量约为12000颗,纯电动汽车用量约为18000颗。随着新能源汽车的不断发展渗透,高容量MCLL需求会不断提升,预计全球车用 MLCC 需求量年复合增长率将达到 8%。

    图4:汽车MLCC用量


    三、全球MLCC韩日领先,台系其次,再次大陆

    当前MLCC生产厂商主要分为三大阵营,第一阵营日韩系,日本村田、京瓷、TDK、三星等,第二阵营台系,国巨、华新科、禾伸堂等,第三阵营大陆系,风华高科、三环集团、宇阳科技、火炬电子等;五大厂商村田、三星电机、国巨、太阳诱电和 TDK 合计占据全球85%的市场份额。


    四、MLCC产能呈现结构性转移,产能严重不足

    2017年开启的涨价潮主要受产能结构性转移刺激。2017年,日韩等MLCC巨头产能结构向高端市场调整,从常规格产品转向汽车领域高容MLCC 和消费电子领域微小型MLCC等高端产品。日韩退出,转单效应开始,台系厂商国巨、华新科、禾伸堂等是直接的受益商。

    由于日韩厂商整体扩产力度不强,台系和大陆厂商扩展时间周期都在1年以上,需求放大,供给收缩,供需失衡严重


    五、供需失衡至少维持到2018年下半年,国内厂商仍能受益

    行业普遍预计MLCC供需失衡至少维持到2018年下半年,虽然大陆厂商属于第三梯队,在供需缺口严重的情况下,依然能够获益。大陆主要采取跟随的定价战略,涨价相对较弱也存在时滞,2017年大陆厂商平均涨价30%左右,弱于台系厂商。2018年供需问题依然严重,大陆厂商涨价有望提升。


    投资机会

    风华高科(000636.SZ)

    国内MLCC纯正龙头,MLCC、Chip-R、电感营收占比约为4:4:2。MLCC产能处于不断扩张中,2018年公司MLCC产能有望提升50%,充分受益于量价齐升。MLCC涨价国内最核心受益标的,务必看紧这股。

    火炬电子(603678.SH)

    国内军用MLCC龙头,销售自产和代理MLCC。代理:自产约为3:1;主要代理太阳诱电、AVX、KEMET小规格电容器,用于工业和消费电子领域;自产主要用于军工领域,军工领域排国内第二。

    三环集团(300408.SZ)

    国内陶瓷领域龙头,掌握电子陶瓷核心技术,打通MLCC全产业链。MLCC目前不是公司主业,营收占比不到5%,有技术但MLCC对公司业绩带动弹性相对较小。


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