慢钱头条

从啤酒涨价,再论通胀回升的逻辑

举报 来源: 长江宏观固收 2018-01-09 12:14 作者:某小编


从啤酒涨价,再论通胀回升的逻辑


报告要点

热点分析:近期啤酒价格的上调,是成本推动型通胀压力在行业层面的体现

考虑到原材料价格和人工成本等上升,部分啤酒生产企业上调啤酒价格,引起市场对通胀压力的担忧。近期,青岛啤酒公告称,考虑到包装材料价格、生产成本增加等压力,拟上调部分区域的部分产品价格;华润啤酒、燕京啤酒等企业也出于类似考虑,对旗下啤酒价格进行调整,引起市场对通胀压力的担忧。

啤酒价格上调,验证了我们前期反复提示的成本推动型通胀压力显性化的逻辑。啤酒价格的上调,是成本端通胀压力在行业层面的体现,或进一步传导至CPI。在前期已发布报告中,我们反复提示成本推动型通胀压力显性化的逻辑。

成本端压力在CPI上体现仍然不足,随着成本推动型通胀压力的持续释放,通胀中枢将明显抬升。目前,成本推动型通胀压力在快递、耐用品生产等部分行业有所体现,原材料价格和人工成本等的上升,通过影响相关产品及服务的价格,最终传导到CPI。然而,成本端压力显性化,在CPI上体现仍然不足。随着成本推动型通胀压力的持续释放,通胀中枢或将明显抬升;中性情形下,CPI大致呈类“N”型走势,年初和年底或出现两个高点,通胀或是重要风险点。

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报告正文

热点思考

从啤酒涨价,再论通胀回升的逻辑

事件:

1月5日,青岛啤酒发布公告称,由于公司2018年面临包装材料价格上涨,生产成本增加等压力,本公司拟对部分区域的部分产品进行价格上调。

(信息来源:公司公告,长江证券研究所)


点评:

近期,青岛啤酒等多家啤酒生产企业出于生产成本增加等考虑,宣布上调啤酒价格,引起市场对通胀压力的担忧。1月5日,青岛啤酒发布公告称,由于公司2018年面临包装材料价格上涨,生产成本增加等压力,本公司拟对部分区域的部分产品进行价格上调;华润啤酒、燕京啤酒等啤酒生产企业也出于生产成本增加的考虑,对旗下啤酒价格进行调整。这是十年来的啤酒行业首次大范围涨价,引起市场关注,对通胀压力的担忧有所加剧。

从啤酒涨价,再论通胀回升的逻辑

啤酒价格的上涨,验证了我们前期反复提示的成本推动型通胀压力逐渐显性化的逻辑。原材料和包装成本是啤酒生产的主要成本,作为重要生产原材料,大麦主要依赖进口,2017年以来进口大麦价格快速上涨;同时,受环保限产等因素影响,玻璃价格从2016年开始大幅上涨。此外,近年来人工成本的持续上升,也加大了啤酒生产企业成本端压力。成本端压力不断累积下,啤酒生产企业上调啤酒价格,验证了我们前期反复提示的成本推动型通胀压力逐渐显性化的逻辑,详细分析请参考我们已发布报告

从啤酒涨价,再论通胀回升的逻辑

从啤酒涨价,再论通胀回升的逻辑

从啤酒涨价,再论通胀回升的逻辑

从啤酒涨价,再论通胀回升的逻辑

成本端通胀压力的逻辑并非啤酒行业特有,经济整体面临人工、用地等成本上升。2011年以来,我国的劳动力供需关系由绝对过剩转向相对不足,劳动力成本持续上升。例如,2011年之后农民工数量增速持续回落,农民工收入水平持续上升,收入增速保持在6%以上;私人单位就业人员工资更是持续保持8%以上增长。与此同时,房租也持续上涨,2016年年中上海优质写字楼租金较2010年上涨超40%,仓储物流用地租金也大幅抬升。人工和用地成本的持续上升,导致成本端通胀压力不断累积。

从啤酒涨价,再论通胀回升的逻辑

从啤酒涨价,再论通胀回升的逻辑

从啤酒涨价,再论通胀回升的逻辑

从啤酒涨价,再论通胀回升的逻辑

2016年以来,中上游原材料价格的大幅上涨,进一步加大中下游成本端压力。全球经济企稳改善的背景下,主要原材料价格在2016年初先后见底回升,叠加去产能、环保限产等因素影响,中上游原材料价格大幅上涨,导致PPI生产资料快速上升,带动PPI回升。随着环保限产、排污许可证等政策的持续推进,相关行业供给收缩,使原材料价格保持高位,成本端通胀压力继续累积。

从啤酒涨价,再论通胀回升的逻辑

从啤酒涨价,再论通胀回升的逻辑

人工和原材料等成本端压力,主要通过生活资料价格和服务成本传导至CPI。就啤酒行业而言,大麦、玻璃等原材料价格上涨,推动啤酒价格上涨,反映了中上游成本向生活资料的传导,最终反映在CPI酒类分项中;与此同时,人工成本上升也通过生活资料价格上涨传导至CPI。此外,成本端压力也可能通过影响服务成本,传导至CPI。成本端通胀压力的显性化,并非只发生在啤酒行业,其他行业也有类似现象,我们已发布报告,分别从天然气和快递涨价分析成本端通胀压力传导。

从啤酒涨价,再论通胀回升的逻辑

从啤酒涨价,再论通胀回升的逻辑

成本推动型通胀压力的释放,在CPI上体现仍然不足,未来仍将持续。目前,成本推动型通胀压力已在燃料生产、快递、耐用品生产等行业有所体现,并传导至CPI,例如,原油价格上涨带动CPI交通工具用燃料回升,PPI耐用消费品向CPI家用器具的传导已有所显现。然而,成本端压力暂时只在部分行业显性化,还有一些行业并未体现,例如,化纤面料的价格上涨在CPI中尚未明显体现,化纤面料价格增速和CPI衣着的走势背离;CPI鲜菜明显滞后于尿素价格变化。

从啤酒涨价,再论通胀回升的逻辑

从啤酒涨价,再论通胀回升的逻辑

从啤酒涨价,再论通胀回升的逻辑

从啤酒涨价,再论通胀回升的逻辑

随着成本推动型通胀压力的持续释放,2018年CPI通胀中枢或明显抬升;中性情形下,CPI大致呈类“N”型走势。中性情形下,成本推动型通胀压力将持续释放,PPI向CPI传导也进一步显现,推动CPI通胀中枢明显抬升。结合春节错峰等因素,预计CPI在2月出现高点,之后有所回落;伴随成本端压力的进一步释放,CPI在2018年下半年开始逐步抬升、年底或再出现一个高点。总体来看,CPI通胀中枢明显抬升、走势大致呈类“N”型走势,通胀阶段性超出预期或将是2018年重要风险点之一。

从啤酒涨价,再论通胀回升的逻辑


【本文推送内容节选自长江研究已发布报告,报告原文请见2018年1月8日发布的研究报告从啤酒涨价,再论通胀回升的逻辑

风险提示

 1.宏观经济或监管政策出现大幅调整;

 2.海外经济政策层面出现黑天鹅事件。

研究报告信息

证券研究报告从啤酒涨价,再论通胀回升的逻辑

对外发布时间:2018年1月8日

报告发布机构:长江证券研究所

参与人员信息:

赵伟  SAC编号:S0490516050002  邮箱:zhaowei4@cjsc.com.cn

杨飞  邮箱yangfei3@cjsc.com.cn

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评级说明及声明

评级说明

行业评级:报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:看好:相对表现优于市场;中性:相对表现与市场持平;看淡:相对表现弱于市场。

公司评级:报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对于大盘涨幅大于10%;增持:相对于大盘涨幅在5%~10%;中性:相对于大盘涨幅在-5%~5%之间;减持:相对于大盘涨幅小于-5%;无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

重要声明

长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号:10060000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告;本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内,与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的,应当注明本报告的发布人和发布日期,提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的,本公司将保留向其追究法律责任的权利。

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