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投资丨香港,你输在哪里?

云掌财经 2017-09-13
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30年前,大概没人想到,深圳会从一个不起眼的“小渔村”一跃而起,成为制造业、服务业并举的转型奇迹。


出品/可来号@可来夫斯基



如今的香港已经褪去了当年“亚洲四小龙”的光环,经济缓慢增长。而与香港仅一湾之隔的深圳,却在飞速发展。


当年创造出亚洲神话、与纽约、伦敦并称“纽伦港”的世界第三大金融中心究竟是怎么了?深圳究竟因何而起?香港又因何而落?



1


就在明年!深圳的GDP将超越香港


今年两会期间,全国人大委员长张德江称深圳30年前仍是一个渔村,香港已是亚洲四小龙之一,但深圳大有可能在两年内超越香港。多家研究机构的报告也佐证了这个判断。


深圳GDP过去数年每年以近9%的高速增长,去年GDP总量为1.94万亿人民币(约2.18万亿港币),相对之下,香港过去数年GDP增长约2%,去年更仅增长1.9%。


在隔壁“小渔村”的对比之下,“东方之珠”或将黯然。


Sanford C. Bernstein & Co.亚太策略总监Michael Parker在一项分析中预计,2018年深圳GDP将跃升至3500亿美元,超越香港的3450亿美元。


Parker对媒体表示,香港继续受益于紧邻大陆的地理位置,深圳则受到“服务业和科技业成熟”的推动。


媒体援引Pictet财富管理高级亚洲经济学家Dong Chen称,海外投资者与中国财富桥梁的身份,将成为香港未来的关键,“随着企业家在深圳扩展业务,他们必将需要挖掘香港高端金融服务的顶尖人才。”


分析认为,香港过度依赖服务业是经济发展落后的直接原因,深圳的研发强度、研发能力以及研发转化为生产的能力都是最强的。


中金公司此前在报告中指出,香港制造业空心化、过度依赖服务业是经济发展落后的直接原因,“经济增长主要依靠消费拉动,投资的边际贡献率几乎可以忽略不计。这样的经济结构稳定性弱,经济增长缺乏后劲。”


而深圳后来即将居上则主要受益于“腾笼换鸟”战略的成功。深圳的研发强度、研发能力以及研发转化为生产的能力在三个城市中是最强的。制造业与服务业一起发力才能拉动经济高质量的快速增长。


下图为深圳、香港两城经济结构变迁对比,来自中金公司报告。




中金报告称,对比香港和深圳在研发强度、工业企业研发支出占比、研发人员密度、获得风投的资金量等一系列指标,深圳在各指标上均高于香港:


这凸显出深圳发展高技术产业的“产、学、研”链条已经打通,这里有创新、有配套、有资金、有市场,高技术产业已经成为深圳高质量增长的核心力量。


香港在所有指标中都是最低的,这也是因为现在的香港几乎没什么制造业了,自然研发投入就少,但这也陷入了恶行循环,使得发展高技术产业就更难了。


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2


昔日:“东方之珠”和“小渔村”


今年,是香港回归20周年。


只是今日的香港,已没有了当年“亚洲四小龙”的风采,经济增长缓慢。


而与香港仅一湾之隔的深圳,却在飞速发展。


1994年董文华《春天的故事》的背景是1992年小平南巡,深圳这个曾经的边陲渔村发展从此进入快车道——当年GDP几乎可以忽略不计的深圳2015年就曾正式超越香港。


而1991年罗大佑的《东方之珠》的背景则是在香港6年后将回归中国的大背景下对香港未来与前途的思考。


两首歌,讲述了这两座城市的历史变迁。


1997年,香港回归,当时的香港作为创造了经济奇迹的“亚洲四小龙”之一,以不及大陆千分之六的人口与约万分之一大陆面积的弹丸之地,创造了相当于大陆近20%的GDP。


而与香港仅一条深圳湾之隔的深圳市,在20年前,尽管已经历长达近20年的经济腾飞,但每年创造的GDP却够不上全国的一个零头。


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然而,20年后,东方之珠,你的风采如今是否浪漫依然?1979年“春天的故事”又唱到了哪里?


投资丨香港,你输在哪里?


如今的香港已经褪去了当年“亚洲四小龙”的光环,经济缓慢增长。随着大陆经济的腾飞,香港经济总量在国内的占比已不到3%。而过去20年的奋起直追,让深圳不负经济特区的使命,在2015年,深圳的经济总量就已经超越香港。


2015年仲量联行发布的城市发展动力指数全球20强中,深圳排名第四,城市发展充满活力,而前二十名中已然找不到香港的踪影。



3


深圳因何而崛起,香港因何而迷失


从太平山山顶眺望维多利亚港,星光璀璨,由此香港被称为“东方明珠”,霓虹灯也是香港往日繁荣的见证。而今,霓虹照旧,但香港的往日繁荣却不再。深圳湾的对岸,深圳却在悄然崛起。


1,制造业:香港空心化,深圳“腾笼换鸟”


制造业对于香港和新加坡的经济腾飞都曾起到过至关重要的推动作用,中金报告称,香港制造业空心化、过度依赖服务业是经济发展落后的直接原因。


投资丨香港,你输在哪里?

2000年以来香港三大产业结构演变


从图中可以明显看出,第三产业占据香港经济的绝对比重,长期维持在90%以上,且呈持续上升的态势,而第二产业占比不到5%。


投资丨香港,你输在哪里?

1980年以来深圳三大产业结构演变


而深圳主要是二、三产业占绝对主导。这种结构反映了深圳几十载增长过程中,二、三产业都取得了长足的发展,经济结构较为均衡,且符合深圳改革开放、面向世界的国家层面的经济定位。


中金公司认为,制造业与服务业一起发力才能拉动经济高质量的快速增长:


香港制造业彻底空心化,服务业成为经济增长的唯一支柱。经济增长主要依靠消费拉动,投资的边际贡献率几乎可以忽略不计。这样的经济结构稳定性弱,经济增长缺乏后劲。


深圳与香港不在同一发展阶段,但是后来者即将居上则主要受益于“腾笼换鸟”战略的成功。深圳的研发强度、研发能力以及研发转化为生产的能力比香港强。


2,新兴产业:香港研发、风投不足,深圳产业链条打通


中金在报告中提到,由于香港几乎没什么制造业了,自然研发投入就少,但这也陷入了恶行循环,使得发展高技术产业就更难了。


对比香港和深圳在研发强度、工业企业研发支出占比、研发人员密度、获得风投的资金量等一系列指标,深圳在各指标上均高于香港:


从上面图表可以很明显看出香港在研发、风投方面的不足,而这两方面又很大程度上决定着新兴产业的兴起。


相比于香港,深圳发展高技术产业的“产、学、研”链条已经打通,这里有创新、有配套、有资金、有市场,高技术产业已经成为深圳高质量增长的核心力量。


投资丨香港,你输在哪里?

深圳研发强度是香港的5倍  来源:中金公司研究部


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深圳工业研发为87%,高于香港45%  来源:中金公司研究部


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深圳每千人中研发和技术人员是香港的6倍 来源:中金公司研究部


投资丨香港,你输在哪里?

深圳能够为初创型企业融资需求提供极大的支持  来源:中金公司研究部


从上面图表可以很明显看出香港在研发、风投方面的不足,而这两方面又很大程度上决定着新兴产业的兴起。


相比于香港,深圳发展高技术产业的“产、学、研”链条已经打通,这里有创新、有配套、有资金、有市场,高技术产业已经成为深圳高质量增长的核心力量。


深圳的高等院校数量并不多,相比北京、上海,甚至西安、武汉这些城市都堪称寒碜,但发明专利的数量却名列前茅——深圳几乎是全中国对科技创新给予奖励最重的城市。


2017年4月28日,深圳市市场监管局发布2016年知识产权发展状况白皮书称,去年深圳万人发明专利拥有量80.1件,约是全国平均水平的10倍。


专利申请量上,2016年深圳超过14.5万件,同比增长37.7%。其中,含金量较高的国内发明专利申请量达5.6万件,同比增长40.7%,居全国副省级城市第一。


此外,PCT国际专利申请超1.9万件,同比大幅增长47.6%,占全国申请总量的46.6%,占据了半壁江山,居全国各大中城市的第一。


细数深圳市的高科技公司,不难发现,国产手机的“四大金刚”中有两大“金刚”总部都落在深圳,单华为,2016年就创造了近6000亿的营收。依靠QQ、微信占据移动端社交网络江山的腾讯、横跨金融各领域的光启科学、华大基因等行业巨头总部都在深圳。


深圳南山区还吸引了一大批新兴的高科技公司和互联网公司。


阿里巴巴在深圳后海CBD中心建成国际运营总部,腾讯在南山区再起一座腾讯滨海大厦,百度也在南山区高新技术产业园建成国际总部。


中国互联网的三大巨头齐齐亮相深圳南山,成立各自国际总部,这意味着什么?深圳市作为国际金融中心与物流中心的发展潜力与地位想必是不言而喻的。


深圳的蓬勃发展不仅吸引了众多公司纷至沓来,想在这片新天地里抢得一杯羹。各大名校也按捺不住,开始与深圳政府合作,将其教育资源带入深圳。其中包括香港中文大学(深圳)、深圳北理莫斯科大学、清华-伯克利深圳学院,中山大学等。


3,另外,二十一世纪最重要的是什么?人才!


深圳这个地方,本市大学毕业生不想离开,外市大学生大量涌入。深圳本市大学生大部分选择留在深圳工作,以深圳大学为例,72%深大学生毕业后选择留在了深圳。


从省内人才流动看,广州的毕业生中除了一半左右留在广州工作外,其余毕业生迁入的城市中,深圳排名第一。从跨省人才流动看,湖北湖南等外省的毕业生也大量涌入深圳。


涌入深圳的人口中,应届毕业生只是冰山一角。据统计,2016年末北京、上海、广州、深圳,2016年末北京、上海、广州、深圳的常住人口数分别为2173万人、2420万人、1404万人、1191万人。而在这4城中,外来人口所占比例分别为37.2%、40.5%、38.0%、66.0%。深圳的外来人口比例最高。


大量年轻人才的涌入既是深圳经济发展有活力、创业氛围自由浓厚、宜居和政府工作效率高的体现,也反过来为深圳的发展注入了更大的活力。


深圳政府近年来有意识、有计划地推出了诸多优惠政策来吸引人才,这是深圳人才流入增大的一个重要原因之一。自2011年始,深圳市推出“孔雀计划”,引进海外高层次人才,给予人才、创业和住房等补贴。


2015年,深圳市政府为了吸引更多的优秀毕业生,针对毕业生推出了一项租房补贴政策。


深圳市的惠民政策种类繁多,包括了教育、高校毕业生就业、培训、创业、老年人补贴在内等多项福利政策。


这些人才补贴政策与惠民政策的推出,不仅让这个城市更宜居、更适合人才的发展——在今天深圳的街头巷尾,年轻人谈得最多的,不是泡妞,而是创业。


反观香港,资源被少数家族垄断,房价、地价堪比天高,企业营运成本与人居成本都畸高。


经济增长放缓必将伴随着就业机会的有限,导致的结果必然是产业空心化(这也是香港老千股多的原因之一,因为多数企业都没有什么盈利业务可做,出千多少还能挣钱点)与大学生毕业就失业,看不到前途和未来,只好上街的原因。


回想中国改革开放之初,遣送、判刑与溺毙等各种危险都阻挡不了大陆人去香港寻梦的脚步,相当多大陆人靠一个轮胎或者几块泡沫游过深圳湾——为什么?因为这块土地当年是有梦,是可以造梦的。


今天,梦没了……


4,点睛之笔:深圳多层次资本市场的建立与推进


炒港股的人最不愿听到的三个字是“神创板”——港股整体估值PE十倍不到。但深圳的创业板,估值高高在上,经历了一轮股灾后,整体PE仍超过100倍,赚钱效应令很多做了多年港股的人都心灰意冷,要回A股——这里也包括了诸多想回去二次上市的公司。


随着深交所创业板开通以来,深交所的总市值持续增长。


深交所增速之快,未来大概率会赶超港交所。深交所创业板的加入,与主板、中小板构成了一个多层次的资本市场,完善着资本市场配置资金的功能,成为未来经济增长的新引擎。


深交所能让人羡慕嫉妒恨,并不是无为而治得来的,更不是固步自封、不作为得到的。


深交所特色之一:推创新。且看深交所的资金都去向何方?高新技术企业占据了中小板与创业板的重头戏,在主板的表现也毫不逊色。深市主板中高新技术企业为176家,占比37%;中小板与创业板中的高新技术企业数量分别为570、457家,占比也分别为74%和94%。深交所扮演的角色,支持了新兴产业的发展。


深交所特色之二:助力本地企业发展。深圳的创业板中,几乎都是高新技术企业,其中的10%为深圳本地高科技企业。深交所资本市场为本地企业发展筹集了资金,助力本地企业发展。


深交所特色之三:创业板公司盈利成长性强。2015年上半年深交所创业板公司创造的营业收入超过2000亿,同比增长近30%。四分之三的公司营收同比都实现了增长。


也许香港证监会、港交所同仁会说,深圳高估值是不理性的表现,是投机——不无道理。但高估值是对成长与全力创新的奖励,是荣耀;低估值是对衰落与固步自封的惩罚,是耻辱。


5,香港,你迷失哪里?


借力于自上世纪60年代始的三次国际产业转移,香港恰当地抓住了每次产业结构升级的机遇。从发展劳动密集型产业到资本密集产业,最后到劳动、资本密集与技术型产业,完美地实现了产业升级的过程。


如今,香港的产业结构中,第一产业连零头都够不上,第二产业所占比重也在逐年下降至目前的3%,香港的经济几乎全部是依靠于服务型产业。


物极必反,虽说第三产业所占比重是衡量一个经济体是否发达的重要标志,但纵观全球经济发展势头良好的发达国家,并没有哪个国家会放弃“民以食为天”的第一产业和作为物质基础的第二产业,尤其第二产业。


以美国为例,美国在其经济发展的过程中,不断地升级自身的产业结构,将低附加值的劳动密集型、资本密集型等产业都转移到了其他国家,尽管如此,美国并没有放弃农牧业,更没有停止发展先进制造业。


美国的第一产业尽管只占GDP的约1%,但不仅能够自给自足,每年还会有大量农、牧产品远销海外。美国的第二产业比重近年来随着产业升级持续走低,但始终保持在20%以上,转移海外的更多是低附加值的第二产业而已。


美国于2009年开始实施制造业回归政策,发展高端制造业;于2012年启动“先进制造业国家战略计划”。尤其特朗普上台之后,声称“要把工作带回美国”。


这一轮美国经济领先全球康复,最大原因就是制造业的回归与复苏。


无独有偶,2013年,德国也正式提出“工业4.0”概念,预计投入2亿欧元。中国也爱上了“工业制造2025”概念,试图在“互联网+”领域大展拳脚,并于2015年10月份与德国共同提出将开展工业生产的数字化(工业4.0)合作。


美、德、中对于先进制造业的情有独钟并不是空穴来风,而是凸显了高端制造业对于一国经济发展极其重要的基础意义:实业为本,金融为用!


反观香港,制造业的严重空心化,已经让它失去了发展“工业4.0”的先机。2014年底,香港制造业占比居然还没有达到1.5%,比起美国的12.1%和德国的22.6%,差距绝对不是一朝一夕可以赶上的。


香港经济构成几乎都是第三产业,而第三产业也主要集中在几大板块,金融、地产、进出口贸易和旅游等。这四大板块的产值占了香港GDP的半壁江山。


金融、进出口及旅游的发展尚可,在香港经济增长中的地位与日俱增,是拉动香港GDP上升的主力军。


然而,地产占GDP比重连年下降,如今已不及5%,对GDP的拉动效应已渐渐弱化,甚至不及平均水平。


6,高房价绑架了香港人


中金公司在报告中提到,香港的房地产业把控了经济命脉,政府收入对地产依赖度极高,居民购房的承受能力却极低。房地产行业诞生了众多富豪,绝大多数普通市民却过着蜗居生活。


深圳的新增建设用地有限,但房地产投资增速并不低,对经济增长的作用仍然很重要。而房价可以算是“一线城市领头羊”,绝对价格和上涨速度上都处领先地位,高于深圳人均收入的增速。


自新世纪以来,香港房价压力的租金一路快速上升,而用来承担租金的工资收入,则远远落后于租金增长。


深圳跟香港一样,也面临“人均收入差距大、工资收入赶不上房价增长”的问题。据上海交大民情研究中心数据,深圳基尼系数为0.526。



结语


虽然从经济、产业、房价等维度来看,相比于深圳的辉煌成就,香港有些“疲软”,但它仍然在经济自由和法治健全上仍具有不可比拟的长期优势。


美国奥安达公司资深交易员斯蒂芬·英尼斯认为,即便深圳的经济发展很快,但香港将始终是金融中心和门户。


“你永远都不会把香港抛弃掉。它就像是经历英国脱欧的伦敦:显然伦敦的地位将不复从前,但它仍将是金融中心。”



注:本文来源可来财经社区,内容整合自:华尔街日报,格隆汇, 中金公司等。文章内容仅代表作者个人观点,不代表可来财经社区官方任何立场。





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