慢钱头条

最近的板块轮动是怎么回事?

举报 来源: 钱塘观潮 2018-01-14 03:22 作者:某小编

一直以来,哀股的板块轮动是比较明显的,这更多是基于筹码和资金理论生发出来的。简单点说,就是这个板块炒上去,高位抛掉、砸下去,找个新的板块再炒高、抛掉、砸下去,然后又回到早先炒过、已经调整下来的板块再来一遍,意图来回割韭菜。

最近一年,市场也还是体现出板块轮动,但是与以往有所不同,最大的特点就是只在有限的几条主线里头轮动,其它的则是轮不上动,只有阴跌或者死猫跳。

我在1月9日的文章《最近周期股为什么上涨》中,分析节后第一周建材、石油化工、煤炭等周期股上涨的原因。其中一条认为,节后周期股的上涨是因为蓝筹股和白马股处于业绩空档期,要等到3、4月份年报和一季度出来有了业绩更新,蓝筹股和白马股才会继续上涨,从而在当下给周期股留出了表现的时间。

但事实并非如此。周期股只是在节后第一周表现良好,第二周就出现了停滞或者大幅回调(比如水泥股),而以白酒和家电为代表的白马蓝筹股,却连续两周强势上涨,甚至第二周比第一周还要强,其中好几只股票创出历史新高,并带动大盘走出了十一连阳。这背后的逻辑值得充分研究和重视。我粗略总结几点。

第一、节后十一连阳的根本原因是市场正在快速形成哀股进入牛市的共识。至于为什么会产生这种共识,1月10日的文章《市场共识正在加速形成》分析过,这是最重要的前提。

第二、收益风险比才是板块轮动的核心出发点。我在《最近周期股为什么上涨》中还提到,周期股上涨是因为新资金不愿意上来就给高位的白马蓝筹股抬轿,但是市场最近一周的表现说明我的这种逻辑是靠不住的,还是一种资金和筹码博弈的逻辑,太low了。节后第一周,周期股上涨实际上是对相关经济数据的回应和对宏观经济复苏的一次确认,它确实应该涨。但它(尤其是两桶油的大幅上涨)更大的作用在于,使得市场上更多人认识到:牛市来了。

牛市共识加速形成之后,哪些股票先涨、哪些后涨、怎么轮涨,这里头的逻辑非常重要。节后第一周,周期股上涨幅度大于白酒和家电股,金融股甚至是下跌的,但是第二周却是周期股调整,白酒、家电、金融板块则加速上涨,这说明一个问题:收益风险比才是板块轮动的核心出发点

在整个哀股,盈利稳定增长和企业稳健发展的确定性最强的,就是以白酒、家电、金融代表的这些白马蓝筹股。它们的中长期确定性强,风险溢价低(风险溢价是个金融学术语,以后用更容易理解的确定性溢价来替代),而估值即便涨了很多也还并不高,是哀股中的核心资产,收益/风险比最大。

周期股虽然静态估值很低,筹码处于低位,而且确定受益于宏观经济复苏,但是稳定盈利、稳健发展的中长期确定性是远不如那些白马蓝筹股的,可以说收益/风险比是比不上它们的。因此,如果市场要涨,必然是要由白酒、家电、金融等这些具有最高收益风险比白马蓝筹股来领涨的。

投资白马蓝筹股的主要是机构,通常他们是比较稳健和理性的。这些股票在经历了大幅上涨之后,要想进一步上涨,本来是需要业绩更新也就是要看到这些股票新的业绩才能决定进一步加仓的。现在这个时间点还没有到,但是牛市共识开始出现,于是大家就开始抢跑了。

第三,收益风险比是动态变化的。白酒、家电这两个板块,两周来尤其是最近一周涨速快、幅度大,本周五我甚至看到似乎出现了恐慌性抢购的情况。这会引起收益风险比的变化。白酒、家电板块涨上去之后,金融、周期等其它板块的收益风险比相对就会上来,这就可能导致白酒、家电板块停下来休整,而金融、周期等接力上涨。从这个角度上说,板块轮动事实上就是不同板块之间,收益风险比的动态变化和平衡的过程。

总之,今后要牢记,股票的涨跌,并不是由过去涨跌幅的大小决定的,而是由当前的(相对)收益风险比决定的。以过去的涨跌幅研究板块轮动,是基于筹码和博弈的逻辑,这种逻辑已经不是市场的第一逻辑。以当前的(相对)风险收益比研究板块轮动,是基于价值和配置的逻辑,我认为,这已经成为市场的首要逻辑。

最后做个预测。下周白酒和家电这两个板块可能还会冲高,但是随后应该要震荡休整了。而休整了一周的周期股,很可能下周会继续向上。金融股是本周才启动的,周末的金融数据似乎不是很理想,不知道有多大影响。金融股是全哀股估值最低的,我认为收益风险比总体上强于周期股,因此我判断下周金融股很可能会有相当不错的表现(如果金融数据影响不大的话),尤其是中国平安和招商银行。沪指由此走出13连阳、15连阳都是可能的。


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