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1月新增信贷不仅超市场预期,还创了历史新高,市场怎么看……

举报 来源: 高金固收圈 2018-02-13 09:34 作者:某小编


1月金融数据超市场预期,新增信贷达2.9万亿,创历史新高;新增社融

3.06万亿,其中非标类融资全面萎缩。我们为您选取了部分市场解读,供您参考

本文字数:2100字

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申万宏源:非标转标,表外转表内

1月新增人民币贷款2.9万亿略超市场预期。在经济稳健复苏、信贷需求强劲的背景下,2018年1月人民币贷款新增2.9万亿(2017年1月新增2.0万亿),略超出市场预期;而2018年1月社融规模新增3.06万亿,较2017年1月新增3.74万亿减少6800亿元。我们今年1月银行调研的结论:全年银行灵活摆布贷款投放的空间和弹性更大,预计今年广义信贷结构将出现明显变化,新增社融不高于去年、新增贷款不低于去年。1月对实体经济发放的人民币贷款增加2.69万亿元,同比多增3717亿元,其中企业部门新增约2220亿元,居民部门新增约1490亿元。我们判断信贷需求复苏正在从大中型企业逐渐向小微企业扩散,2018年银行信贷支持实体经济的势头强劲。

严监管环境下“非标转标、表外转表内、非信贷转信贷”的趋势进一步深化。从社融结构上看,2018年1月新增社融结构与2017年1月相比,“非标转标、表外转表内、非信贷转信贷”的趋势明显。2018年1月新增信贷、直接融资与表外融资(信托贷款+委托贷款+未贴现银行承兑汇票)占新增社融总量的比重分别为88.8%、5.5%和3.8%,而2017年1月以上三项占比则分别为62.1%、2.8%和33.3%。这与当前“全方位围堵非标、堵偏门开正门”的监管大方向保持一致,逐渐消除非标业务浓厚的通道色彩、阳光化开展非标融资,支持银行回归支持实体经济的业务本源。

在不突破资本金和流动性两大指标的前提下,“表外转表内”实质上利好银行业绩表现。首先,上市银行资本金和流动性相对充裕,“表外转表内”对银行来说压力不大。于银行而言,表外转表内需要消耗更多的资本金且需要满足流动性的需求。目前上市银行通过可转债、优先股等方式对资本已经进行一定程度的补充,且流动性上相对于监管红线仍留有一定余地。另外广义信贷已经将表外理财纳入监管,转回表内对各家银行MPA考核并不存在影响。因此,“表外转表内”对上市银行而言压力并不大。其次,从利差角度而言,“表外转表内”对银行利润有正向贡献。由于表外理财的成本明显高于表内存款的成本,当前金融市场利率企稳、负债成本边际稳定可控,且表内贷款收益率上行趋势明确,银行对实体经济的支持由表外转向表内对银行息差是有所抬升的,利好银行业绩。

招商证券:1月多增不代表信贷投放较多有可持续性

1) 1月贷款增加2.9万亿元,融资需求旺盛,超过市场预期。主要三个原因。一是季节性,1月历来是信贷投放最多的月份。二是表外的融资需求转向表内。三是,去年底受限的投放额度放在今年初投放。从“有效控制宏观杠杆率”的角度来看,我们测算2018年信贷增量14万亿元,同比增速将降至11.7%。一月多增并不代表信贷投放较多有可持续性。

2) 1月M2是8.6%,新口径回升0.5个百分点,主因是金融部门持有的M2回升,我们测算该因素贡献0.5个百分点。一方面是非银同业存款一般季末下跌、季初增长。另一方面,春节前流动性改善,货币基金规模增长较快。M2口径调整仅影响0.1个百分点。

3) 1月社融3.06万亿元,银行表外融资占比快速回落,融资需求转向表内。社融同比增速从12.0%回落至11.3%,考虑地方债券置换贷款部分,广义社融同比增速从12.9%降至12.2%。在对非标监管趋严的政策下,委托贷款减少714亿元,信托贷款也仅增加455亿元,未贴现银行承兑汇票增加1437亿元。表外融资占比从12月31%降至4%,直接融资占比从10%回落至6%。企业债券的净融资量1194亿元,较前两月有所回升。

九州证券邓海清:实体经济去杠杆已经开始

1核心观点:从社融的增量和存量来看,都表明“实体经济去杠杆”已经开始,或者实体经济融资需求下降,这也意味着2018年经济大概率下行。信贷超预期主因表外转表内,以及12月信贷延后,不代表融资需求旺盛。M2增速回升仅是对201712月极低值的修正,且为有数据以来第二低值,难言趋势性回升。“去杠杆”已经由“金融去杠杆”过渡到“实体去杠杆”,“去杠杆”对于债市的影响正由“利空”转向“利多”。

21月社融数据低于市场预期,且为近三年的1月最低值。20161月社融3.4万亿,20171月社融3.7万亿,而20181月社融仅为3.1万亿。2017年春节在1月末,但2016年春节同样在2月,与2018年可比,这表明1月社融数据的同比口径的回落并非春节因素所致。

3信贷超预期主因表外转表内,以及12月信贷延后到1月。1月社融结构看,信贷占比88%,为绝对多数,表明表外“非标”回表是信贷创历史新高的关键因素。此外,201712月信贷仅为5800亿,远低于预期的11000亿,表明去年12月主要受制于信贷额度不够,堆积到1月集中释放,1月的信贷超预期并不代表实体经济融资需求旺盛

4综合考虑201712月和20181月,连续两月社融增量不及预期,两月合计值仅为4.2万亿,远低于201612月和20171月的5.4万亿,也远低于201512月和20161月的5.2万亿,这表明实体经济去杠杆已经开始,或者实体经济融资需求下降。

5从社融存量增速看,20181月社融存量增速为11.3%,为20161月有数据以来最低值,且为连续7个月增速下降,同样表明实体经济去杠杆已经开始,或者实体经济融资需求下降。

6M2增速看,M2较前值略有回升,但更像对201712月的异常低值的修复,且仍为有数据以来第二低值,M2趋势性回升可能性较低。20179-20181月,M2增速分别为9.2%8.8%9.1%8.2%8.6%,其中201712月较11月大幅下降,可能与信贷远低于预期有关,20181月信贷恢复,带动存款增速回升至,有助于M2增速回升。从趋势来看,单个月的修复性上行并不能代表趋势,M2的增速8-9%仍然处于历史最低增速水平,相比于社融增速11-12%而言也仍然偏低。


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