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再添一把火!再融资新政如何助推疫情后的并购市场


再添一把火!再融资新政如何助推疫情后的并购市场
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一、疫情肆虐之下,资本市场迎来情人节厚礼


再添一把火!再融资新政如何助推疫情后的并购市场



二、再融资新政,给了上市公司进行并购的资金和动力


再添一把火!再融资新政如何助推疫情后的并购市场


从内容上看,再融资新政正式公布的版本,和2019年11月初征求意见稿的内容并无二致,但仍然能引起刷屏的效果,足以说明这份礼物之“厚重”。这份厚礼对上市公司非公开发行这种工具,可以说是全方位的松绑:

1) 不仅恢复了2017年之前,预先确定投资者的情况下可以锁定发行价格的做法,而且将发行价格的下限从之前基准价格的九折放宽到八折,这是A股历史上所出现过的最大力度折扣,一举拉平了和香港市场的配售做法;

2) 单次非公开发行股票的数量上限,从发行前股本总数的20%提升到了30%;

3) 认购的定增股票锁定期大幅缩短,只有18个月和6个月,时间如此之短的锁定期,在A股历史上也可谓是空前的;并且定增的股票不再受目前仍在实施的减持规则的限制,灵活性和流动性都大幅提高;

4) 核准批文的有效期从之前的6个月延长到1年,给了发行更多的缓冲空间。

这样空前的松绑程度,对一直喊着在“水深火热”中的上市公司非公开发行,是久旱逢甘霖。从2017年到2019年,严格的再融资限制,叠加上二级市场的低迷,上市非公开发行的难度有多高呢?据笔者的统计,2018年和2019年,已经拿到证监会的发行核准,但是未能在批文有效期内完成发行的上市公司家数,都在10家以上;而这也只是冰山一角,即使完成发行的上市公司,能够按照预定规模100%发行的,也只是凤毛麟角,绝大多数非公开发行都遇到了发行不足的局面;虽然不至于到批文过期的尴尬,但也只能说是“多收了三五斗”。

在这样的背景下,上市公司对于再融资的响应之热烈,也让大家惊掉了嘴巴:比如上市公司凯莱英,在2月15日晚上火速发布公告,把即将上发审会的非公开发行申请撤回,和高瓴资本按照最新的规则锁定发行价格重新报;另一个数据,截止至2020年2月21日,距再融资新政发布仅仅一周的时间,已经有75家上市公司公告了非公开发行的预案或者对原预案进行了更新。再融资政策的松绑,让非公开发行这一上市公司用得最炉火纯青的融资工具,再次发挥“吸金大法”的魔力,几乎可以肯定的是,接下来一段时间内,涌入上市公司的资金量将会是很可观的数字。那么再融资新政如何影响并购呢?

再融资新政影响A股上市公司的并购,体现在两条路径的并购形式:一条路是上市公司以非公开发行股份的形式募集资金,这种情况下,并购是作为了再融资的募集资金用途,这种用途在以往的非公开发行中有多高的比例呢?笔者自己的统计,自2018年至2020年1月,已经完成发行的非公开案例共有136例,募集资金用途为收购资产的,比例只有5%左右,笔者预计接下来将会有更多的上市公司将并购资产作为非公开的募集资金用途。另一条路是上市公司在发行股份购买资产的操作中,除了向交易相对方发行的作为支付手段之外,以非公开发行股份的形式募集配套资金也是很多上市公司进行并购的动力之一,这部分股份一直以来都是参照再融资的规则,在过去三年也同样面临着发行难度大为提高的局面。再融资新政后,并购中募集配套资金的部分也将同样迎来春天,比如2月18日,金宇车城就对原有的重大资产重组预案进行调整,最大的变化之一就是讲募集配套资金部分的价格按照再融资新政,以锁价的方式在基准价格上打了八折。


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