慢钱头条

某私募基金经理人致全体投资人的一封信

  

       2017是我们进军私募行业的第三个年头,谢天谢地,总算渡过了最为艰辛的初创期了。感慨的事比较多,尤其是15年与16年市场的三次非理性大跌,让我们深刻的意识到在市场面前我们是多么的渺小,最坏的情况总会以超出你想像理解能力的情况出现。这三年的经历让我们对市场彻头彻尾的敬畏起来,从进入投资这行当之初的认为自己无所不知到如今的战战兢兢,彻底的保守主义化是这几年来最大的转变,强调保住本金,保命以时间换空间,用漫长的时间让复利发挥最大的作用成为了我们投资的核心指导思想。

       

       这其实亦是因为做了私募而引发的转变,操作个人的资金与操作基金是完全两种感受的。资本是贪婪的亦是无情的,别人对我们的投资先是一种信任,亦是一种尝试,持久的建立这种信任需要数以十年的时间,而失去他们其实只需要一次腰斩。而这种信仰背后的期盼亦是沉重的,资本市场对于深度参与其中的家庭期盼来说都是沉重的,基金产品哪怕只有一次的腰斩都有可能毁掉数以十百计家庭的财富,对于我们来讲这份信任是极为沉重的,哪怕只是10%的正常回撤都会让我心神不宁连夜失眠,过去三年来时常出现这样的煎熬。

       

       谈谈2017年的一个转变,就是将大学时读烂了的价值投资类书籍再次重读,并且有了当年所没有的深刻认识,读了好几十本,每晚睡觉前在床上看一个半小时,持续了一年,今年还打算再看上几十本,一天当中最享受的时间默过于这睡前的个半小时了。

       

       

       价值投资的一些认识

       

       一,将股票视为生意的一部分

       

       这是我们a股投资者最缺乏的思路,同时亦是价值投资中最为精髓的地方,没有之一。我们从论坛的贴子中极小会谈及到这一思路的,我们买下的是一家企业的所有权,而不是对赌涨跌交易的筹码。巴菲特在2004年致股东信中这样写道:“看过伯克希尔股票组合的人或许以为这些股票是根据线性图,经纪人的建议或是公司近期的获利预估来进行买和卖的,其实查理跟我本人从来都不曾理会这些,而是以企业所有权人的角度看事情。这是一个非常大的区别。事实上,这正是我几十年来投资行为的精髓所在。自从我19岁读到格雷厄姆的《聪明投资者》这本书之后,我便茅塞顿开”

       

       你对你所买的那只股票所从事的生意了解多少呢?这是一门好生意吗?这是一个好价格吗?如果得持有三年不出售,再给你一个15%的折价购买的机会,你还会乐意购买吗?又或者换个视觉去看待,如果这是一个实业投资,你将参股做这门生意,你是否会掉头就跑呢?尤其是折价15%锁定三年那个问题,我是经常问自己的,这问题非常的接地气,这会倒逼我将公司的每一方面都研究得仔仔细细的,如果回答是愿意购买,那我会非常耐心的去等待这只股票跌去15%,然后大胆重仓买入,如果不跌呢?那再去找寻下一个“我愿意”吧。

       

       

       二,正确对待股票价格波动

       

       在《聪明投资者》一书中,格雷厄姆把市场价格的波动形象地比喻成有一位情绪不定但又很执着的“市场先生”,其每天都走到投资者的身边,不管公司经营情况是否稳定,都会按照自己的情绪好坏投出一个高低不定且起伏颇大的价格。格雷厄姆认为:“这些信号给投资者误导的次数不比有用的次数少。从根本上讲,价格波动对投资者只有一个重要的意义:当价格大幅下跌后,提供给投资者买入的机会;当价格大幅上涨后,提供给投资者卖出的机会”

       

       我个人是更乐意见到股票下跌而不是上涨的,这样有价值的股票将会更多,并且股票处于低位风险会更低,并且可以通过做差价的方式让持股成本向下降,长期来看,只要你在便宜的低位价格买了一家好公司,然后又能不断的通过市场波动在下跌时将成本降下来,想不赚钱是很难的。

       

       

       三,安全边际

       

       我们经常听到有人以48元买进中国石油长套十年来反对价值投资的,其实这是对价值投资的要素不清晰的表现,价值投资的两条腿,安全边际与确定的成长性都是48元的中石油所不具备的。安全边际可以在以下三方面为一个企业价值投资人提供重要帮助:1为企业估值时可能出现的高估提供缓冲地带。2较低价格的买入将提供更高的投资回报。3当企业的实际增长高于预期时,投资人会同时在经营性回报和市场性回报两方面获得收益(亦就是著名的戴维斯双击)。

       

       

       四,集中投资

       

       巴菲特说过,如果你娶了40个老婆,你将会不能对哪怕一个能有真实深入的了解。分散投资只会让你对持股认知不足,拖累整体收益却并不能真实有效的防范风险,尤其是系统性风险。只有集中投资才会对所持股票认识深刻,亦只有这样才会出现爆击的情况,长期来看巴菲特重仓的持股亦只有四五只,我认为我们不应该比他多才对。

       

       

       五,逆向性操作

       

       

       

       在没人问津的熊市入场,在满大街都在谈股票的时候退出,能做到这点想不赚钱也难。

       

       

       六,有所不为

       

       芒格说过一句非常有意思的话:“如果我知道将会死在哪里,那么我将永远都不去那”。有时我们不清楚如何做才是正确的,将会带来成功,但是我们却能轻易的知道人生怎么才会不走向悲剧与失败。芒格说过的另一句同样有意思的话:“幸福人生来自于三点,不吸毒,别乱穿马路,千万别染上艾滋病”。这话有点玩世不恭,却极具芒格幽默,我们要尽全力去避免做显然易见错误的事情,比如生活中我们不应该沉迷于赌博,又或者股票交易中别轻易使用杠杆

       

       

       七,降低换手率,增长持股时间

       

       巴菲特在2002年致股东信中提到过过去几十年来投资股票盈赔率是100:1,我得说看到这个数据时是无比震惊的,投资101只股票只有1只是赔本的。除了看对股票,看对时间,然后买入长期持有,我想不到有什么办法可以达到100:1的盈赔率。难怪巴菲特65年的投资生涯中只赔过两年钱,并且都在10%以内。而我们A股的年化换手率全市场计算都是百分之几百的,单独看论坛的参与者年化换手率将会达到百分之几千到上万,哪怕计上冲击成本后一次交易的总成本为千二点五,这平均下来一年的消耗都是总资金10%-20%的。如果将时间拉长来看,投资人作为一个群体总体肯定是赔多于赚的,我们现实中极少听说炒股赚钱的,每年拿工资积畜往户头加钱的人满大街都是,根源其实与过高的换手关系重大。

       

       

       结语:巴菲特的65年来年化收益率是19.7%,而且这还是有保险浮存金的杠杆效果在的,从长期来讲,我是肯定会跑输给巴菲特的,这个没有什么好论证的,不到20%的收益率就是世界股神,但我们内心其实并不认为20%年化收益率真的有多高,这其实是我们中国社会近三十年来火箭般的发展速度引起我们对收益预期过高了,这个能理解,但长期来看却不能做到,我们得接受这个残酷的事实。我想对全体投资人说的是,从长期来看过去的业绩是无法持续的,我们得降低收益预期,价值投资就是长长的坡加厚厚的雪,我们需要用时间这个长波来将雪球滚大。不要预期会有暴利,但可以期待一二十年后将会有一个不错的收成,感谢有你们的支持,2018年我们将会全力以赴,再创佳绩!


 

给投资人的一封信 | 易项优选_以太创服

尊敬的投资人:继「以太资本」升级为「以太创服」,优选和易项全平台的升级,也已经悄然开始。由「以太优选」到「易项优选」,由公司内部系统到全行业的创投服务体系,怀着实现推动社会创新的愿景,我们正在逐步前进。01过去三年,「以太优选」做过什么?近些年大家的关注焦点,都在于用技术改变世界;但行业本身,却尚未改造。14年的创投领域,投资人普遍担忧项目覆盖度不足导致错失好项目,FA和创业者普遍担忧投资人覆盖不...

 

给全体投资人的一封信!_摩尔金融精选

炒股,怎能不看摩尔一、炒股是综合智力的竞技场炒股高手就如同武道家一样,就算身旁有十多个彪形大汉,仍然不为其所动,不被外表所震慑,任凭他人的花拳绣腿,只需要一招就能赢就行。因此市场中的逐利的过程中,虽然看上去大家此起彼伏,但是都是没有形式,不谙规律,甚至粗浅的功夫者居多,而深通股市之道,并且加以运用得好的人并不多。很多人只是盲目去买进,然后又随意地抛出,他们这些人只能成为炮灰,永无出头之日。如果把一...

 

致广大债权人的一封信_抗争到底

《致广大债权人的一封信》难友们:当初,大家积极响应党中央、国务院的号召“盘活民间资本,支持实体经济”,把自己辛辛苦苦几十年节衣缩食,一分分、一厘厘攒下的养老钱、救命钱都通过居间公司、担保公司借给了企业。正如政府和媒体宣传所说:这是一种多方共嬴的模式。我们也希望那点可怜的钱能多点利息、能保值,以备家庭应急之需,然而这确是噩梦的开始。“民间借贷”危机一年多过去了,“本难回,息难收”,成千上万的家庭顿时...

 

2017年第1季度致投资人的一封信_heero家族财富平台

各位尊敬的家族基金会成员:  我们送走了2016,迎来了2017。如果说2016年是资本市场的严冬的话,那么,2017年一定可以等到春天的到来。在今年的第1季度里,初春的气息已经充满了资本市场,万物开始复苏。我们的家族基金会在2017年的第1季度里,A类基金(积极配置)净值下跌了5.63%,同期大盘上涨了3.83%,我们落后于大盘;B类基金(稳健收益)的净值上涨了0.49%,略好于固定收益市场的平...

 

【玄卜善能】致投资人的一封信_Alexander

尊敬的玄卜善能信托计划投资人:您好!感谢您对我们的信任和支持!截止2017年6月16日收盘,玄卜善能信托计划已累计运行将近三个月的时间。至本日收盘,我们的产品净值为1.0153,同期沪深300指数累计上涨1.07%,中证500指数累计下跌7.67%,跑赢沪深300指数0.46%,跑赢中证500指数9.17%,根据私募排排网数据,排名位于同行业前25%,表现一般。与市场所提供的投资机会相比,净值表现...

 

查看全文
推荐阅读
    公众号推荐
    ×

    举报

    如有疑问请致电 0755-83336818