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债市速览 | 利率债收益率波动上行,企业债信用利差走阔

举报 来源: 联合评级 2018-01-12 09:16 作者:某小编

联合信用评级有限公司  研发部

宏观与货币市场概况

公开市场业务暂停操作,银行体系流动性总体向松

上周,央行公开市场业务暂停投放资金操作,回笼资金共计5,100亿元,公开市场净投放资金-5,100亿元。从近期来看,上周与前一周相比,央行延续暂停操作,而回笼资金规模有所扩大。央行连续两周不开展公开市场业务操作,实际上连续10天未开展公开市场操作,但回笼资金幅度呈现递增走势,这与市场供求态势宽松有关,尤其是年底监管考核结束,以及财政支出力度加大和央行逆回购到期增加等因素作用显现,并且银行体系流动性得到明显改善,但未来随着央行继续净回笼,资金面宽松程度改观的概率较大。总体来看,央行暂停开展公开市场操作是基于银行体系流动性总量水平,引导流动性逐步回归稳健中性水平,实现市场基本稳定目标的相机措施。从国际经济走势来看,上周经济扩张数据助长市场乐观预期,也在一定程度上推动国内市场资金趋松态势走强;从国内情况来看,年末财政支出扩大提升银行体系流动性,以及央行建立“临时准备金动用安排”效应的逐步显现,央行灵活有效地采取暂停操作,由市场自行运行,有效地避免银行体系流动性变动幅度明显扩大。

银行间市场资金利率总体延续前一周下降走势。上周回购利率R001呈现出先维持稳步下行走势,下降幅度相对较小,总体上看较前一周的平稳走势有一定幅度的下降;回购利率R007呈现出缓慢下降走势,下降幅度较小,总体上位于近期较低水平位置。上交所回购利率GC001和GC007延续前一周下降走势,下降幅度不断扩大,触底后转平稳运行态势,但两者下降幅度有所差异。其中,GC001呈现快速下降态势,触底后走稳,下降幅度明显扩大,总体进入较低水平区间;GC007延续前一周下降走势触底后趋稳,延续平稳走势,总体上看进入阶段性底部。交易所市场资金呈现的资金趋松态势走强,除了受前期波动幅度较大影响外,有进入阶段性底部的态势。未来开启趋紧趋势的概率相对较大,但形成震荡走势的动力走强。详见图1。

Shibor指标呈现以降为主走势,快速下降的态势显现。Shibor隔夜呈现滚动式下降走势,下降幅度明显增大,最后一个交易日达到低位,总体上看是延续了前期的下降走势;Shibor1周呈现出快速下降走势,下降幅度有所扩大,总体上看前期下降态势的延续;Shibor2周延续前一周下降走势,下降幅度相对明显;Shibor3月延续前一周下降走势,下降幅度呈现先快后慢,从总体上看其维持下降走势的动力有所减弱。详见图2。

从总体上看,市场利率较前一周呈现快速下降态势,但下降幅度有所收窄。其中,一部分指标总体上进入底部后开始平稳运行,但有缓慢抬升的趋势,动力较弱;另外一部分指标呈现快速下降走势后,触底走稳的态势还有待观察。市场利率走势在上周较前一周延续下降走势,除部分指标出现较大幅度的震荡外,各项指标总体上呈现降中趋稳的态势。这种趋势主要受我国年初市场供求趋松走势影响。如去年财政因素将净供给流动性超过1万亿元等因素,有效支撑金融机构备付金水平,年初市场利率动态变化显示市场预期乐观。央行采取暂停公开市场操作措施有利于维持市场基本稳定,推动市场逐步回归稳健中性水平,防范市场出现大幅度波动。

利率债市场

10年期与1年期国债和国开债期限利差扩大

一级市场,利率债发行有所增加。上周利率债总发行量为772.00亿元,较前一周增长352.79%,主要系政策性银行债发行量大幅增长所致;随着发行量的增长,上周利率债净融资额也有所增长,为165.30亿元,较前一周增长134.47%。上周为2018年第一周,地方政府债未发行新债,国债和政策性银行债招投标利率下行。具体而言,上周国债、政策性银行债的招投标加权平均票面利率分别为3.30%、4.38%,较前一周分别下行46.62bp、42.33bp。

二级市场,国债和国开债收益率均呈波动上行态势。截至上周五,10年期国债、国开债收益率分别为3.92%和4.92%,较前一周分别上行4.05bp和9.95bp,详见图3。从期限利差来看,上周,10年期与1年期国债收益率利差为38.20bp,较前一周周五扩大29.22bp,10年期与1年期国开债收益率利差为71.26bp,较前一周周五扩大57.01bp。

上周是2018年第一周,前三个交易日受17年年末严监管态势延续以及大宗商品价格上涨使得通货膨胀预期升温等影响,长端收益率上行,最后一个交易日,在市场流动性较为充足的影响下,长端债券收益率略有下行。全周来看,长端收益率呈震荡上行走势。短端收益率下行主要是由于市场流动性总体向松,资金利率整体下行,引发短端债券收益率下行。由此也导致10年期与1年期国债和国开债期限利差扩大。

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信用债市场

一、二级市场整体冷清,可转债交易热情不减;信用利差小幅波动

上周一级市场共发行34只信用债,规模合计270.72亿元,较前周减少42.47%。其中一般公司债发行1只,规模2.22亿元;私募公司债发行3只,规模16亿元;中期票据发行4只,规模49亿元;短期融资券发行19只,规模170亿元;定向工具发行7只,规模33.50亿元;企业债、可转债、可交换债无新发行。

从发行时主体评级来看,上周AA+级发行人信用债融资规模最高, AAA级、AA+、AA级主体融资规模占比分别为28.68%、45.69%、23.09%。从主体融资成本来看,上周发行的公司债主体级别为AA-级,增信后债项级别为AAA,发行利率为7%,与前周同主体级别公司债发行利率持平。中期票据平均发行利率为6.30%,较前周下降17.70 BP。短期融资券平均发行利率为5.27%,较前周下降58.58 BP。详见图5。

二级市场方面, 上周银行间市场信用债成交量合计1,829.23亿元,较前周减少26.02%,交易所市场方面(不含私募公司债)成交量共计222.37亿元,较前周回落21.35%。具体来看,企业债成交280.04亿元,较前周减少35.49%;中期票据成交855.88亿元,较前周减少21.56%;短期融资券成交610.57亿元,较前周减少22.61%;定向工具成交90.35亿元,较前周减少46.99%;公司债成交123.95亿元,较前周减少25.97%。小品种方面,可转债共成交68.71亿元,较前周增长4.04%,可交换债共成交29.71亿元,较前周减少239.70%。

上周企业债到期收益率延续上升趋势,长期限品种上升幅度相对较高,公司债到期收益率整体波动较小。具体来看,企业债AAA级和AA级5年期到期收益率分别为5.43%、5.91%,较前周均上行2.24BP、3.99BP,企业债AAA级和AA级10年期到期收益率分别为 5.50%、6.11%,较前周均上行5.60BP;公司债 AAA级和AA级3年期到期收益率分别为5.31%、5.79%,较前周分别下行4.29BP、0.55BP;公司债AAA级和AA级5年期到期收益率分别为5.41%、5.93%,较前周分别下行0.91BP、0.46BP。详见图6。企业债信用利差走阔,公司债信用利差不同品种走势各异。以5年期品种为例,AAA、AA+、AA级企业债到期收益率信用利差分别为1.59%、1.85%、2.05%,较前周分别走阔0.85BP、2.10BP、2.19BP; AAA、AA级公司债信用利差分别为1.56%、2.06%,分别较前周收窄0.48BP、1.11BP,AA+公司债信用利差为1.82%,较前周走阔3.04BP。

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ABS市场

两期ABS债券发行,均获AAA评级

2018年第一周,市场上仅发行了两期资产支持证券(见表1),分别为融元-方正证券-一方恒融碧桂园26期和27期保理资产支持专项计划资产支持证券,该资产支持证券在深圳交易所上市发行,发行规模合计为19.15亿元,均获得AAA级评级。

债市速览 | 利率债收益率波动上行,企业债信用利差走阔2018年第一周,各级别三年期资产支持证券到期收益率逐日小幅下滑(见表2)。按照中国债券信息网的统计,上周三年期资产支持证券的到期收益率均值为5.97%:其中AAA级的资产支持证券到期收益率均值为5.56%,比同期中短期票据的到期收益率高29个BP;AA级的资产支持证券到期收益率均值为5.99%,比同期中短期票据的到期收益率高25个BP;A+级的资产支持证券到期收益率均值为6.35%,比同期中短期票据的到期收益率低227个BP。



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