有趣的市场情绪:论CPI、社融和M2数据远超预期

近日公布了多项重磅市场数据,CPI、进出口数据、社会融资规模和M2。本文聊一聊市场如何解读经济数据,背后到底反映了什么,以及相应投资策略。


3月份,社会融资规模2.86万亿元,预估1.85万亿元,新增人民币贷款1.69万亿元,预期1.25万亿元;M2同比增长8.6%,预期8.2%;M1同比增长4.6%。


一季度,进出口总额同比增长3.7%, 贸易顺差同比扩大75.2%;进口同比下降7.6%,预期0.2%,出口同比增长14.2%,预期6.5%。


3月份,CPI同比上涨2.3%,环比下降0.4%;PPI同比上涨0.4%,环比上涨0.1%。(CPI的快速上涨主要来自猪价的上涨)   


一、数据解读


分享一个很有意思的现象:


在本周五进出口和社融、M2发布之前,A股市场正处于连续回调期间,不少人正在怀疑短期是否要开始调整,市场大多数人将CPI增速的快速上升解读为通胀抬头快,不利于央行释放流动性的操作空间,导致央行降准预期降低(此前央行暂停公开市场操作逆回购较长时间,市场预期4月份降准概率大),因此为利空,并且是市场持续回调的原因(媒体的标题多为:下跌的原因找到了,XXX)。


在本周五进出口和社融、M2发布之后,A股已经收盘来不及反映,而富时A50期指(标的资产为富时A50指数,包含了中国A股市场市值最大的50家公司)盘中大涨超1%收关。于是对CPI上涨的解读为通胀温和抬升,表示经济发展向好!同样一个消息,一个数据在不同的环境下,有着完全不同的解读,股民的预期被市场玩成了电风扇。


富时A50股指期货连续合约


很多时候,一个事件或者一个数据,本身到底如何并不重要,如何解读完全取决于市场情绪。当市场价格上涨的时候,很多事件都可以解读为利好;而当市场价格下跌,所谓的市场信心开始动摇的时候,可以被解读为利好的消息同样可以成为市场下跌的罪魁祸首。



回到数据本身。


央行早在3月份已经指出,未来货币增速以及社会融资增速将盯住名义GDP,即实际GDP+GDP平减指数。GDP平减指数用来衡量总体通货膨胀,与CPI不同,GDP简单来说可以理解为CPI和PPI的加权平均,比CPI更广泛,涉及全部商品和服务,除消费外,还包括生产资料和资本、出口商品和劳务等。


所以首先要树立一个概念,即未来短期大概率不会出现像以前通过大水漫灌这一模式快速推高资产价格的现象,因为“大水”的主要来源为货币增速超过名义GDP增速的部分。


M2同比增速


社会融资规模累计同比


春节前后的数据解读必须要注意剔除春节的影响,否则数据很容易出现大幅的波动并被过度解读。是否还记得2月份的M2增速重新滑落至8.0%,央行反复强调不要单看一个月的数据,要一、二、三月连着看,也是因为“春节因素”让数据失真。


综合来看,正确的解读方式为:一季度的社会融资规模累计同比10.7%(不好意思图里没显示3月数据),虽然和2017年前的水平相去甚远,但已经超过2018年9月份10.6%的高点,属于温和上涨,边际向好;M2增速8.6%,同样与过去的10%以上的增长相去甚远,但是同样边际改善。



数据背后反映了两个信息:1. M2增速和社会融资增速已经开始见底回升,其原因其实来自盯住名义GDP政策下的通胀的上升,未来短期两者增速也不会回到原来的高增长水平,对“大水漫灌”不应过多期待。2. 数据的向好意味着政府此前的一系列政策开始显现作用。股市价格已经先行,领先指标的改善通常能带来随后基本面的好转,而这正是当前股市从情绪和估值的修复转为后期业绩验证的关键。



二、投资策略


重新回顾一下本号此前的投资策略:从2018年10月底的优先布局金融、军工板块;到1月初的逐步建仓机会;到3月的市场情绪尾声,短期波动加大。对投资者应该是有所帮助的,然而4月份的第二次反弹的确略超预期,好在可以用交易纪律解决。


在交易的纪律上从来没有变过:长期来看具有高的收益风险比,应保留长期仓位,短期仓位进行调整,或者对于普通投资者来说可以遵守趋势策略。


盈亏的关键在于稳定的投资体系和交易纪律,而短期预测只是辅助所用。道理很简单:1. 短期预测的扰动因素很多,事前预测并不一定会对,关键在于对核心因素变化的应对方式,保留长期仓位便是应对短期波动和预测出错的方法。2. 对于普通投资者来说,最致命的问题在于“倒金字塔”型仓位,即在低位小仓位试水,而在谁都能看出来“行情好”的时候全仓进入,一旦遇到调整,心态上就会很被动,甚至高位接盘。所以在可以长期确定大方向向好的时候,过于关注短期波动,在大多数时候是吃力不讨好的。


接下来,应继续保持长期仓位,鉴于目前A股连续回调至较好的位置,加上社融和M2对市场大多数人来说的“远超预期”,在短期仓位上可以主动一些。



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有趣的市场情绪:论CPI、社融和M2数据远超预期

 


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