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比尔格罗斯:债券和男人们,你们的熊市到了!(中文独家翻译版)

  • 富国基金(193)    2018-01-13
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    比尔格罗斯:债券和男人们,你们的熊市到了!(中文独家翻译版)

    比尔格罗斯:债券和男人们,你们的熊市到了!(中文独家翻译版)


    比尔·格罗斯(Bill Gross),被业界称作债券之王。世界最著名的投资公司之一PIMCO的创始人和首席投资官, 全球业绩最佳债基基金经理。在全球债市上有着无出其右的影响力。他的一句话会引起债市的震动。


    比尔格罗斯:债券和男人们,你们的熊市到了!(中文独家翻译版)

    现在债王又语出惊人,富二特为客官译文,以飨诸君。


    女士们自伊娃之后就经常受到不公平的待遇,或者说是一直作为那根从亚当身上那根短肋骨存活至今,所以我支持奥普拉当选总统。


    但是伙计们,但还有一些难能可贵的品质值得一提,我的意思是,当篮球运动员这些天罚失了一个罚球,他仍然能得到来自队友的安慰性质的击掌。所以这里也有一些安慰性的鼓励给男同胞们。


    1.男人们不需要那么多的鞋子和钱包


    2.男人平均(比女人)少活10年,他们才是真正的弱势群体,对此真是非常遗憾


    3.男人不应该因为没把马桶坐垫放下而受到指责。因为他们如果觉得有这个必要,他们就会去做。如果女人也这样做了,那就说明她们也有充分的自主权了(身体构造不会被束缚住她们)


    4.男人跑的更快,跳的更高,也更不善于言辞



    6.男人们总是知道遥控器在哪里,就在他们身边(他们的老婆)

    这些例子我还能说很多,但我不说了,我不是因为怕了。事实上,只要男人们待在家里,看足球比赛,在插播广告的时候和他们的伴侣聊天,这个世界上的很多问题都会迎刃而解。而现在这些问题已经够多了。


    债券,就像男人这种生物一样,正处于熊市。很难说这两者是什么时候诞生的。没有像HelenReddy在2012年6月说出“我是一个女人”的时刻能追溯或者像在2016年7月,10年美国国债的收益率两次探底到1.45%,但是从回溯来看,债券清楚地显示出会像男人一样,他们的时候到了。18个月前,大多数的市场观测者都认为,以名义GDP衡量的经济之后不会低3%太多,并且美联储也在再三考量量化宽松的实施。收益率1.45%的10年期美国国债在那时可能是无限期量化宽松以及经济发生通货紧缩性崩塌可能性造成。但是两个条件都没有,所以1.45%十之八九可以被认为是自1981年15.8%的收益率起的债券牛市的终结,这波牛市给了那些有先见之明的资产管理经理带了潜在的巨大利得,或者说是总回报,在此之前,只有在股票和房地产领域人们才用过总回报这种字眼。


    诚然,在熊市初期就标志这样一个底线是不合适的。虽然10年期美国国债从1.45%上升到2-2.25%左右的平稳时期好几年了,但是6个点的价格损失甚至都没办法预示70年代末的“充公债”时期。举个例子,甚至是指数化的投资组合,只是有一小部分投资了高收益债,在2017年总回报率都能达到5%。老龄潮债券市场投资者感觉非常失望,因为他们没坐上权益市场的快车,但是,伙计们,5%也不赖啊。


    我们正式进入了一个熊市,但是对债券投资者还没有到危险的地步。年化回报率还是可能是正的,但是边际回报率有点难。


    然而现在,5%这个数字也许复制起来很难,高收益债的利差已经收缩了,也不太可能在未来提高资本利得。而且照美国国债收益率的情况来看,尽管处在2.55%的位置,但是对于总回报已经毫无贡献。我们正式进入了一个熊市,但是对债券投资者还没有到危险的地步。年化回报率还是可能是正的,但是边际回报率有点难。


    税务缩减和不断增加的财务赤字正在提供一个暂时的财政助力,这个助力将会提升未来的通货膨胀率至2%这个美联储长期以来一直渴望的一个数字。


    有几个重要的原因将会导致年末2.7%+到期收益率以及一个大部分债券投资组合总回报0-1%的弱熊市。要比较一种资产组合和另一种资产组合很难,所以让我们从名义经济开始吧。尽管经历了一系列美联储的加息,长期地滞留在4%上下的区间导致了债券价格的些许波动,名义经济现在看起来能稳在5%至少几个季度。税务缩减和不断增加的财务赤字正在提供一个暂时的财政助力,这个助力将会提升未来的通货膨胀率至2%这个美联储长期以来一直渴望的一个数字。3%的真实增长率,尽管可能在你们作者的概念里听起来很迷幻,考虑到5%这个数字要超过10年期美国国债的收益率2.5%。从历史上来说,或者是现在,在这个由2009年大萧条开头的金融压制的新时代,10年美国国债利率和名义GDP之间的利差平均达到了1.4%,当我们定下来这个平均值,在2018年,5%的名义GDP对比3.6%的10年期收益,我也没有那么悲观,但是其中的含义你们还是能懂的。


    第二,美联储和其余的中央银行都在削减量化宽松的规模。今年晚些时候,也许在9月份,中央银行的主权和企业债券的净购买额会停下脚步,或者在近几年至少慢于1-2万亿美元的步调,市场上央行买家的最后贷出人或许已经达成了“无论市场上其他买家采取何种行动”(都有解决方案的境界),都能允许人为的低收益和人为造成的过高的债券价格变得不那么不自然。这不是说今年会有超过两次的美联储加息,或者欧洲中央银行,英格兰银行,日本银行将会提升短期利率。他们不会的。但是量化宽松规模的缩减以及5%的名义GDP应该足够提高10年期美国国债收益率,将近0%的总回报,以及确定现在是一个弱熊市的开端的信号。


    奥普拉咆哮道:他们的时刻来了!债券熊市也一起来了,很多人会说“风水轮流转。”


    2018年1月9日 比尔·格罗斯 


    (富二独家翻译,如有雷同,纯属巧合)比尔格罗斯:债券和男人们,你们的熊市到了!(中文独家翻译版)



     

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