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本期专题 | 水泥价格上涨促水泥建材公司业绩保持优良

举报 来源: 微中投 2018-01-06 11:11 作者:某小编

一、2017年1-11月水泥行业实现利润780亿元,同比增长103%

继2017年水泥行业去产能显效后,市场普遍预计,2018年“去产能”依然是水泥行业的主旋律。

我国是全球水泥产销第一大国,年产能高达35亿吨,其中30%的产能面临过剩局面。随着近年来水泥行业持续去产能,水泥产量逐步下降,库存也在减少,水泥价格在2017年开始出现持续上涨。与此同时,水泥行业上市公司业绩也获得大幅增长。

2016年下半年开始,我国水泥价格持续飙升,这种上涨一直持续到2017年。2017年8月18日以来,水泥价格保持向上态势,特别是2017年四季度水泥价格超预期上涨,幅度超过2016年同期水平。从各城市综合价格看,从320.99元/吨一直到当前的375.15元/吨。随着天气转好,南方进入赶工潮。在旺盛需求的拉动下,长三角安徽、苏南、浙北熟料开启第七轮涨价,大幅上调50元/吨,价格直接破位500元/吨,浙北熟料出厂价更是高达520元/吨左右,水泥价格已至历史高峰。截至2017年12月份,根据中国水泥网数据显示,全国PO42.5散装水泥均价已经超过400元/吨,从年初以来累计大涨逾40%,超过2001年至2016年期间的价格平均值(320元/吨)近100元/吨。随着采暖季开始,各地错峰生产陆续开始,以华东和中南为代表的水泥价格开始快速上涨。2017年11月下旬,华东地区PO42.5水泥均价达到425元,中南地区达到419元,价格已创下12年来新高。山东、安徽、浙江、江苏、江西等省份的部分城市,因错峰生产开始,水泥价格出现大幅上涨,部分城市水泥价格较10月底上涨超过100元/吨。

随着水泥价格的不断攀升,水泥行业2017年的业绩也开始出现较大改善。

据中国水泥协会数据,2017年1-11月,水泥行业实现利润780亿元,同比增长103%。2017年11月实现利润110亿元,同比增长22%。预计2017年全年行业利润达900亿元,为历史第二高位。受益于水泥需求旺盛,水泥行业上市公司业绩表现也同样明显改善。同花顺统计数据显示,2017年前三季度,18家水泥上市公司归属母公司股东的净利润合计为152.12亿元,与上年同期的71.51亿元相比,同比增长1倍以上。其中,海螺水泥、华新水泥、冀东水泥2017年前三季度的营业总收入突破百亿元,分别为500.39亿元、143.5亿元、113.93亿元。此外,统计数据显示,2017年前三季度,在上述18家水泥行业上市公司中有14家公司归属母公司股东的净利润过亿元。年报业绩预告方面,截至目前,已有8家公司披露了年报业绩预告,业绩预喜公司达到6家,其中,亚泰集团、塔牌集团、海螺水泥、三圣股份等4家公司预计2017年年报净利润同比增长均超50%。

2017年水泥行业业绩大幅增长,主要有以下几方面原因:

一是行业自律限产得到较好实施;

二是环保部门、地方政府、行业协会充分发挥积极作用,对企业的环保监控更加严格;

三是龙头企业赚钱意识强烈。

由于需求旺盛、库存下降以及熟料大幅度减产,南方水泥价格创下历史新高,行业格局进一步集中的过程中,水泥行业龙头企业的盈利弹性将进一步显现,水泥行业整体盈利中枢有望进一步提升,水泥板块或迎来一定的投资机遇。

二、错峰限产力度加大,行业格局利好龙头

步入“十三五”,我国原有的粗放式的经济发展之路受资源、环境等制约而难以为继,更趋严格的环保政策展示出“美丽中国”图景。

十九大报告中提出“加快生态文明体制改革,建设美丽中国”,建材行业去产能,排污标准更加严格。推进绿色生产窑炉节能降耗改造,要求更高的能源利用效率和清洁化水平。行业环保将导致落后的中小产能退出,进入冬季以来的环保错峰生产力度也较以往大幅提升,致使供给端持续收缩。根据规划,到2020年,水泥行业还将继续压减一批水泥熟料产能,提高行业产能集中度,使整体产能利用率回到合理区间。目前国内仅在京津冀地区强制施行煤改气和最高标准的排污许可标准。从国务院发布的《“十三五”节能减排综合工作方案》上看,未来几年还将在长三角、珠三角、东北等重点地区,完成水泥行业升级改造全面达标排放治理工程。水泥行业原有的错峰生产范围和时长逐渐加强并扩大,一方面是环保限产压力所致,另一方面,行业主导企业加强引导,行业协同力度提升。

政策与实体企业综合因素影响,水泥行业在2016-2017年冬季的供给总体收缩。

最近几个月,各地2017-2018年冬季错峰生产文件密集出台,力度远超以往。从区域分布上看,本次错峰生产的范围较以往扩大。往年公布错峰生产措施的地区,以北方地区为主,集中于东北、华北和西北区域,除此以外还有河南、山东等省份,而不涉及南部地区各省份。2017年9月安徽铜陵市为使空气质量改善取得进展,采取全市水泥重点企业严格落实限产30%措施。10月广东省首次发布了错峰生产和限产的相关文件。紧接着四川省印发的《四川省2017—2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》是首个建议将四川省和南方地区全部纳入错峰生产管理范围,同时也是长江流域和长江以南地区错峰生产第一文。从时间上看,本次错峰生产的天数也多于以往。京津冀及周边地区较去年错峰生产提前一个月,且时间较以往也更长;并要求水泥粉磨站在重污染天气预警期间实施停产,使得实际错峰生产力度较以往更强。四川省第一次提出错峰生产,时间就不少于125天。除内蒙古和宁夏外,大部分实施错峰生产的省份本次错峰生产时间也比以往更长。

错峰生产将有助于行业供需的改善。

据中国水泥协会统计数据显示,2016年冬季,北方15省、市、自治区共有475家水泥企业参与错峰生产,共减少熟料产量2.37亿吨。2017-2018年错峰生产力度远强于以往,预计整体供给进一步收缩。随着冬季错峰生产文件密集出台,行业错峰生产逐渐常态化、扩大化。2017年11月以来,冬季环保限产及错峰生产开始,市场预期全行业供给收缩,水泥价格连续跳涨,当前全国水泥价格接近历史最高水平。其中华东和中南区域供需格局最好、涨幅最大,价格由2017年10月底的399元/吨和366.7元/吨,持续上涨,12月最新554元/吨和463.3元/吨,近2个月涨幅达到38.8%和26.4%。

短期看,“最严限产季”是水泥价格和企业盈利的有力支撑。

2017年四季度到2018年一季度,将是史上因环保压力、能耗压力等导致的最严限产季,随着错峰生产的进一步推行,水泥的供给将更为紧张,价格可能将面临大幅上涨。行业后续盈利弹性明显。供给端的严格控制将有望减轻市场对行业盈利可持续性的担忧,而2018年的低库存和高景气可见度更加明显,全行业盈利有望继续提升。中期看,2020年之前水泥行业需求将整体维持稳定,供给侧推动行业供需格局持续向好,龙头公司价值属性有望不断增强。从细分区域看,华东和华南地区具备较强的经济活力和较大的需求总量,同时行业竞争格局较好,未来水泥价格维持高位的可能性较强,甚至有百尺竿头更进一步的趋势;而当前相对弱势的北方、西南地区,随着需求释放和行业格局的进一步优化,整体供需关系也将持续向好,区域内企业盈利具备向上弹性。同时中期供给侧改革实际产能去化的落地,也将加速水泥行业供需关系和产业格局进一步向好。

总体来看,2018年水泥行业维持高景气,供需边际变化以向好为主,水泥行业成本上涨推动价格提升,大而优的企业更受益环保政策的加强,将利好行业中原有优势企业加大竞争力,因其生产过程更能实现绿色化,适应能力更强。行业集中度提升,具备更高生产水平与更好环保设施的大型水泥企业有望从中受益。

随着国家对环保重视程度提高及去产能力度加强,预计2018年开春水泥价格有望实现稳中有升。在行业供需格局向好的背景下,市场需求旺盛、生产能力强、符合环保政策的区域龙头将显著受益。

三、重点关注公司

海螺水泥(600585)

海螺水泥为水泥行业龙头企业。

按照环保限产的政策,“2+26”城市中有供暖任务的水泥企业最低限产30%,没有供暖任务的水泥企业则被要求全停,造成区域内水泥供需缺口。这部分缺口将由运输成本较低的沿江水泥补足,进而拉动沿江水泥需求。同时,随着天气转好,南方进入赶工潮。在旺盛需求的拉动下,据中国水泥网行情数据中心消息,长三角安徽、苏南、浙北熟料开启第七轮涨价,大幅上调50元/吨,价格直接破位500元/吨,浙北熟料出厂价更是高达520元/吨左右,水泥价格已至历史高峰。

公司作为我国水泥行业的龙头,拥有全国11%的熟料产能。

十三五期间,公司计划通过并购和新建方式在国内、国际增加各5000万吨的水泥产能,成长性可观。同时,公司拥有明显的品牌和成本优势,叠加水泥价格高位突破,公司业绩有望显著成长。作为我国水泥行业绝对龙头,“出海”成果斐然。公司拥有熟料产能2.07亿吨,占全国熟料总产能的11%,规模仅次于中国建材集团,为全球最大规模单一商品商。早在2011年,公司就开始“出海”,按照规划“十三五”期间,将通过并购和新建的方式,增加国际水泥产能5000万吨。截至2016年,公司水泥产能已经接近1000万吨,显着领先于同行,成果斐然。


华新水泥(600801)

公司是华中和西南地区水泥一体化龙头

受益并表拉法基1500万吨水泥产能,2017年前三季度公司销量大幅增长约30%。当前,错峰生产力度持续增强,以华东为首的水泥价格景气度持续,价格上涨提升公司盈利空间。第三季度,公司实现营收49.76亿元,同比增长45.3%;期间费用平稳增长,三季度销售费用和管理费用提升,期间费用率环比增加1个百分点;单季度实现归母净利润3.22亿元,同比增长1.11倍。

中西南地区竞争格局良好,行业景气回暖带动量价齐升。公司产能布局湖北、湖南、四川、云南等地,并购拉法基水泥资产进一步提升公司竞争力,区域良好的竞争格局利于水泥景气度持续向好。第四季度,京津冀及周边地区错峰生产力度增强大幅降低水泥供给,安徽等地的加入将进一步增加区域内水泥供给缺口,水泥价格持续走高。

公司作为华中、西南地区水泥龙头,优先受益于供给侧改革所带来的企业间协同大幅加强。

鄂东地区受益四季度北方趋严的错峰限产要求,叠加低库位现状,推升提价诉求;湖南地区三四季度价格补涨,存在涨价预期;西南地区随天气好转,量价有望恢复高位。公司是水泥一体化龙头,布局水泥窑协同处置废弃物555万吨,政策驱动提升盈利想象空间。


塔牌集团(002233)

公司是粤东地区的水泥行业龙头

公司作为粤东地区的水泥行业龙头,市占率达到40%以上,充分受益于广东地区固定资产投资的高速增长。产品在粤东地区是广大用户的首选品牌,并畅销深圳、广州、东莞、惠州等珠三角发达城市,以及福建、江西等毗邻省的部分地区,成为高速公路、水电大坝、铁路、机场和高层建筑等大型工程、重点工程和混凝土搅拌站、管桩厂指定专用建筑材料。公司被列为国家水泥工业结构调整重点支持的60家大型企业之一,是广东本土最大的水泥企业。

经过多年发展,塔牌集团已建成广东梅州、惠州,福建龙岩三大水泥生产基地,现有水泥生产规模2000万吨,新建投产的10000t/d新型干法熟料水泥生产线,是行业单位产能最大、能源消耗最低、环境污染最小、资源利用率和劳动生产率最高的水泥生产线;拥有全资、控股、参股混凝土企业四十多家,管桩企业一家。

2017年10月,塔牌集团非公开发行股票再融资30亿元顺利完成

为募集资金投资项目2×10000t/d新型干法熟料水泥生产线新建工程(含2×20MW纯低温余热发电系统)项目建设注入了新的动力,为做大做强水泥主业奠定了坚实基础。塔牌集团三季度报告显示:至2017年9月底,总资产达99.65亿元,比上年度末增长47.99%;净资产达79.65亿元,比上年度末增长70.28%,资产结构持续优化,综合实力大幅增强。


金圆股份(000546)

金圆股份是青海地区水泥龙头

于2016年通过受让江苏金圆切入危废领域,并于2017年定增12亿加强危废领域布局。目前公司共拥有4条熟料生产线(3条位于青海,1条位于广东),合计熟料产能约456万吨,其中格尔木4000/d生产线区位优势显着、可覆盖部分西藏需求。供给收缩常态化趋势下,青海水泥价格有望维持高位;西藏仍是供不应求的市场,后续随着川藏铁路的开工、需求有进一步改善预期。

近两年来公司在商品混凝土领域快速扩张,陆续在青海收购10家公司,已成为青海规模最大的商混企业,后续若扩张速度减缓、商混对盈利的拖累有望减少。

公司的环保新业务值得期待。

公司格尔木宏扬项目,作为首个水泥窑协同处置危废项目,已投产运行,在工艺设计、运营管理方面积累经验,作为先发优势。未来公司一方面通过独立生产,改造旗下其余水泥窑,另一方面采用联合生产的技术输出+利益分成模式,改造友商水泥窑,实现技术扩张,打造业绩弹性最大的、轻资产型协同处置危废商业模式。

公司本次非公开发行募资12亿元,用于并购江西新金叶,新建灌南危废焚烧、盐城危废资源化、格尔木水泥窑协同处置危废四个项目,体现了新工艺与传统工艺共同发展的思路,产能结构将从低成本、投产速度快和全牌照三方面充分发挥优势。


西藏天路(600326)

西藏本土最大的实体产业企业。

作为西藏唯一一家以基础设施建设为主业的上市公司,公司凭借着较强的经济技术实力和良好的社会信誉,先后承(参)建了150多个公路桥梁、市政及房建工程项目。为了突破单一的产业瓶颈,公司积极应对市场变化,强力推动转型升级。公司从2001年上市首发IPO到2015年再融资共募集资金16.7亿元,其中95%以上用于区内建材产业的建设,将企业从单一的建筑产业,发展成为建筑建材并举,科学发展矿产业的产业适度多元化的企业,逐步成长为西藏本土最大的实体产业企业。

目前,公司主要从事的建筑业在区内行业领先地位稳步提升;建材业在区内具有较强的品牌、规模及市场优势,仅2015年公司控股或参股水泥企业的水泥产销量超过了300万吨,占全区总产能的60%以上。

PPP稳步推进助力工程施工回暖,公司建材业务增量不断。

公司中标的贵州高速PPP项目总投资估算为110亿元,建设工期为3年,公司占比10.5%,目前正在筹备组建项目公司和前期准备工作;公司与中国水利水电八局组成的联合体正在实施总投资估算1.55亿元的“江西萍乡安源区白源河片区海绵城市建设PPP项目”,未来随着项目的开展公司施工业务有望回暖;公司的100万方骨料生产线项目已开始启动,随着水泥产能的扩张以及骨料业务的推进,公司建材业务增量不断。公司水泥业务全年利润高增长可期。


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