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理财 | 有路学堂,带你普及房地产基金的夹层融资模式

举报 来源: 有路 2018-01-13 10:04 作者:某小编

夹层融资是指在风险和回报方面介于优先债务和股本融资之间的一种融资形式。夹层融资是一种无担保的长期债务,它是从属债务(subordinate debt)的一种,但是它常常作为从属债务同义词来用。夹层投资也是私募股权资本市场(private equity market)的一种投资形式,是传统创业投资的演进和扩展。

理财 | 有路学堂,带你普及房地产基金的夹层融资模式


1.融资企业一般在以下情况下可以考虑夹层融资:


1)缺乏足够的现金进行扩张和收购;

2)已有的银行信用额度不足以支持企业的发展。

3)企业已经有多年稳定增长的历史;

4)起码连续一年(过去十二个月)有正的现金流和EBITDA(未减掉利息、所得税、折旧和分摊前的营业收益);

5)企业处于一个成长性的行业或占有很大的市场份额;

6)管理层坚信企业将在未来几年内有很大的发展;

7)估计企业在两年之内可以上市并实现较高的股票价格,但是现时IPO市场状况不好或者公司业绩不足以实现理想的IPO,于是先来一轮夹层融资可以使企业的总融资成本降低。


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2.夹层融资的自身优势


夹层融资是介于风险较低的优先债务和风险较高的股本投资之间的一种融资方式。因此它处于公司资本结构的中层。夹层融资一般采取次级贷款的形式,但也可以采用可转换票据或优先股的形式(尤其在某些股权结构可在监管要求或资产负债表方面获益的情况下)。


(一)借款者及其股东所获的利益

夹层融资是一种非常灵活的融资方式,这种融资可根据募集资金的特殊要求进行调整。对于借款者及其股东而言,夹层融资具有以下几方面的吸引力:

l 长期融资。亚洲许多中型企业发现,要从银行那里获得三年以上的贷款仍很困难。而夹层融资通常提供还款期限为5到7年的资金。

l 可调整的结构。夹层融资的提供者可以调整还款方式,使之符合借款者的现金流要求及其他特性。与通过公众股市和债市融资相比,夹层融资可以相对谨慎、快速地进行较小规模的融资。夹层融资的股本特征还使公司从较低的现金票息中受益,而且在某些情况下,企业还能享受延期利息、实物支付或者免除票息期权。

l 限制较少。与银行贷款相比,夹层融资在公司控制和财务契约方面的限制较少。尽管夹层融资的提供者会要求拥有观察员的权利,但他们一般很少参与到借款者的日常经营中去,在董事会中也没有投票权。

l 比股权融资成本低。人们普遍认为,夹层融资的成本要低于股权融资,因为资金提供者通常不要求获取公司的大量股本。在一些情况中,实物支付的特性能够降低股权的稀释程度。


(二)夹层融资提供者的受益之处

夹层融资提供者的受益之处也是区分夹层投资和典型的私有股权投资的主要特征:

l 比股权风险较小的投资方式。夹层投资的级别通常比股权投资高,而风险相对较低。在某些案例中,夹层融资的提供者可能会在以下方面获得有利地位,比如优先债务借款者违约而引起的交叉违约条款、留置公司资产和/或股份的第一或第二优先权。从"股权激励"中得到的股本收益也可非常可观,并把回报率提高到与股权投资相媲美的程度。

l 退出的确定性较大。夹层投资的债务构成中通常会包含一个预先确定好的还款日程表,可以在一段时间内分期偿还债务也可以一次还清。还款模式将取决于夹层投资的目标公司的现金流状况。因此,夹层投资提供的退出途径比私有股权投资更为明确。

l 当前收益率。与大多数私有股权基金相比,夹层投资的回报中有很大一部分来自于定期的票息或利息收入。这一特性使夹层投资比传统的私有股权投资更具流动性。


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