集中资金买房,还是分散持股?+《聪明的投资者 后记》

  • 可望buffett(2)    2018-04-22
  • 投资者资金中资
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    一、现在还能炒房吗


    格雷厄姆在《聪明的投资者》中多次强调投资要在20只以上的证券中分散,经典的金融学理论也强调分散,理由是“鸡蛋不能放在一个篮子里”。


    但中国过去20年的经验是:买啥股票,都不如买房。


    把钱集中起来买房收益最高的事实,和分散投资降低风险的理论之间的冲突,让我很痛苦。更痛苦的是事实和理论的矛盾20年一直存在,不断的扇我耳光。自以为读书很多,耗尽青春才发现读书读傻了。


    好在自己阿Q能力强,在《聪明的投资者》的《后记》中,发现自己不是唯一对分散投资感到疑惑的人。格雷厄姆记述了自己违反分散投资的准则,将四分之一资金重仓GEICO保险公司,而后涨了200倍的故事。


    这一笔投资的回报超过所有其他投资总和的好几倍。格雷厄姆惊诧的表示:一次幸运的机会、或者一次极其英明的决策,可能超过一个专业人士一辈子的努力。


    而且,我们很难区分幸运和英明。


    芒格对格雷厄姆的这个故事做了点评。他认为《聪明的投资者》过分强调分散投资是错误的,只有《后记》部分的故事才触到了投资的真谛。遗憾的是,格雷厄姆只是简单记录了GEICO的投资,没有深入的反思,《聪明的投资者》很多内容应该重写。重要的是“把鸡蛋放在一个篮子里,然后看好篮子。”


    芒格对,格雷厄姆傻?


    其实谁都拧不过时代的潮流。


    如果芒格在格雷厄姆时代,经历了美国历史上最恐怖的大萧条,大约1/4的人失业,股价跌破每股净现金的股票都一大把,芒格也不会认为自己能看好篮子。


    如果格雷厄姆生活在我们这个时代,没有世界大战、没有大萧条,股票指数总体显著上扬,那么格雷厄姆自己可能也会强调集中投资。


    回到中国,现在还在房地产时代吗,应该买房吗?


    个人认为:随着房地产税的稳健推出,房地产暴利的时代即将结束。


    炒房者大笑,一线城市房价年上涨幅度约15%,和人民银行印钞票(M2)的增速差不多。即使参考美国的规定,收1-3%的房产税,最多也只能是小幅降低房价上涨的幅度,房地产还有黄金1万年。


    假设房地产税率为1%,一套100万的房子一年也只交1万元税款,确实不多。但对于地方ZF来说,激励完全变了。以前,ZF只能靠卖地获得收入,对于已经建好的房子,一分钱也收不到。所以,ZF有动力是提高土地价格,通过有限的土地供给,获得最大的卖地收入。


    开征房地产税后,每一套已经售出的房子每一年都要交税,ZF的动力从高价卖地,变为提高房地产税收入。每卖出一套房子,ZF就稳定的有了一份税源。重要的就不是卖地了,而是把房子以合理的价格卖出去,细水长流,年年收房产税。


    原来地方ZF高价卖住宅用地,倒贴钱平整工业用地,吸引企业入住。如果开征房地产税,原来用于工业的土地迟早可以腾出来用于住宅。每建成一个500套的小区,以每套价值100万测算,相当于吸引一个年产值5亿元的企业入住。而且住宅比房地产有太多优势:税基容易测算,没有啥偷漏抵扣;征收方便,微信缴纳即可;无污染,无需补贴,不会倒闭。


    这也是为什么全国各大二线城市拼命给出优惠政策,吸引人落户于当地。每一个落户的人,早晚都是房产的拥有者,稳定的纳税人。


    购房者也要合理的预计税务负担。在一线城市和某些二线城市,没有双方父母的支持,光靠核心小家庭拿钱买房是不现实的。事实上在消耗小家庭、男方父母、女方父母三个家庭的积蓄。房产税是三个家庭的三套房都要缴纳的,整个大家庭要合理评估,不要过于激进的买房。


    同时,我也不认为房价会大跌。各地出台的限售政策,一方面有利于控制房价过快上涨,另一方面也能抑制房价非理性下跌。


    总而言之,“房子是用来住的,不是用来炒的”。


    在合适的时代,投合适的资产。既然房地产鼎盛时代即将过去,对于我们普通人来说,还是分散持股吧。


    ============================


    二、《聪明的投资者》之《后记》的摘录


    (一)格雷厄姆原著部分


    1.格雷厄姆讲述了他熟悉的两个合伙人的故事。


    2.华尔街冷酷的经验告诉他们,最好做到安全和细致,不要企图把全世界的钱都赚光。


    3.他们确立了独特的投资方法,把较好的盈利性和稳固的价值结合在一起,远离高估的证券。


    4.他们的证券组合总是做到很好的分散化,包括100多只不同的证券。替他人管理的几百万美元资产年均回报20%。


    5.1948年,他们有机会收购一家成长型企业G一半的股权。当时这个行业并不被看好,估值很低,他们很看好公司。


    6.他们用25%的钱投资了G公司。


    7.公司取得了极大的成功,股价上涨200多倍。


    8.这种涨幅大大超过了实际利润的增长,而且他们几乎一开始就觉得股价高估了。但由于他们不能离开该公司开展业务,因此尽管股价暴涨,他们仍然持有大量股份。


    9.出人意料的是,仅从这一笔投资中所获的利润,就超过了20年其他所有投资的利润。而其他决策耗费了大量调查和无止境的思考。


    10.意义:一次幸运的机会、或者一次极其英明的决策(我们能将两者区分开吗?),可能超过一个专业人士一辈子的努力。


    11.人们必须打下坚实基础并获得足够认可后,机会的大门才会打开。人们必须具备一定的手段、判断力和勇气,才能去利用这些机会。


    12.我们不能指望所有的投资者都有同样绝佳的经历。

    (注:格雷厄姆的意思是:不是所有人都有好运气。)


    13.金融领域存在大量有趣的可能,积极型投资者能够同时寻找到快乐和利润。


    (二)第4版注者兹威格的补充

    14.格雷厄姆不愿意说出名字的两个合伙人是格雷厄姆本人和杰尔姆纽曼(Jerome Newman)。


    15.G公司就是政府雇员保险公司(Government Employees Insurance Co. ,GEICO)。


    16.1948年,格雷厄姆完成《聪明的投资者》首版时,他和纽曼一起购买了GEICO 50%的权益,投入资金71.25万美元,相当于他们管理资金的25%。随后,格雷厄姆担任GEICO董事多年。


    17.GEICO的成功案例不是让人重注去赌博,大多数人都不会有这样一个绝佳的机会,投资需要分散化。


    18.巴菲特1976年再次对濒临破产的GEICO下重注,这也是巴菲特最好的一笔投资。


    19.投资者不喜欢不确定性,但不确定性是投资领域最基本和无法摆脱的条件。


    20.金融是没有航标的世界。以格雷厄姆为向导,航程既有惊险,也有安全保障。


     

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